Premi valuasi Atoss Software memudar, mendorong peringkat netral dari UBS.

UBS telah memulai liputan terhadap penyedia perangkat lunak manajemen tenaga kerja Jerman, Atoss Software (AOFG), dengan peringkat "Netral", dengan alasan bahwa premi valuasi saham yang secara historis tinggi telah terkikis, sehingga menghasilkan profil risiko-imbalan yang lebih seimbang bagi investor. Bank tersebut menetapkan target harga €100 untuk saham tersebut, yang ditutup pada €92,90 pada 18 September.

Kekhawatiran Valuasi Mendorong Sikap Netral

Faktor utama di balik peringkat netral adalah valuasi perusahaan saat ini, menurut laporan UBS. Analis mencatat bahwa Atoss diperdagangkan pada 21 kali estimasi nilai perusahaan terhadap arus kas bebas (EV/FCF) tahun 2027, yang berada di ujung atas kisaran kelompok sejenisnya yaitu 16-21 kali.

Lebih signifikan lagi, bank tersebut menyoroti bahwa premi valuasi Atoss satu tahun ke depan dibandingkan dengan para pesaingnya telah menyusut menjadi 9%. Ini menunjukkan kontraksi substansial dari premi rata-rata lima tahunnya sebesar 57%, yang menunjukkan ruang lingkup terbatas bagi saham untuk naik peringkat lebih tinggi hanya berdasarkan valuasi saja.

Prospek Pertumbuhan dan Target Perusahaan

UBS memproyeksikan bahwa pendapatan grup Atoss akan tumbuh dengan rata-rata tahunan sebesar 13% dari tahun 2025 hingga 2030, didukung oleh pasar perangkat lunak Jerman yang tangguh, migrasi cloud, dan pasar sasaran yang berkembang. Jerman saat ini menyumbang sekitar 85% dari penjualan perusahaan.

Ad

Namun, perkiraan pendapatan bank untuk tahun 2030 adalah €351 juta, yang 12% di bawah ambisi Atoss sendiri sebesar €400 juta. UBS mencatat bahwa manajemen telah mengindikasikan akuisisi tambahan akan diperlukan untuk menutup kesenjangan ini. Perkiraan pendapatan bank untuk tahun 2026 sebesar €212 juta juga sedikit di bawah konsensus dan mendekati batas bawah panduan perusahaan.

Transisi Kepemimpinan dan Faktor-Faktor yang Meredakannya

Selain valuasi, UBS menunjuk pada rencana transisi CEO pada Januari 2027 dari pendiri Andreas Obereder ke Chief Operating Officer Pritim Kumar Krishnamoorthy sebagai faktor yang perlu diwaspadai. Laporan tersebut mencatat bahwa suksesi ini perlu dipantau karena Atoss menggeser strateginya ke arah perangkat lunak berbasis AI di bawah CEO yang baru pertama kali menjabat.

Terlepas dari kekhawatiran ini, UBS tidak memberikan peringkat "Jual", dengan alasan kurangnya katalis jangka pendek yang jelas untuk penurunan harga saham. Bank tersebut juga memandang Atoss relatif terlindungi dari disrupsi AI selama tiga hingga lima tahun ke depan karena eksposurnya terhadap industri pekerja kerah biru dan peraturan ketenagakerjaan Eropa yang kompleks.