Atoss Software的估價溢價消退，促使瑞銀給予其中性評等。

瑞銀首次對德國勞動力管理軟體供應商Atoss Software (AOFG)進行評級，給予「中性」評級。瑞銀認為，該股歷史上較高的估值溢價已有所收窄，為投資者提供了更平衡的風險回報狀況。瑞銀對該股設定了100歐元的目標價，該股9月18日收在92.90歐元。

估價擔憂促成中立評級

瑞銀報告指出，給予中性評級的主要原因是該公司目前的估值。分析師指出，Atoss的本益比（EV/FCF）為21倍，基於其2027年的預期估值，處於同業16-21倍估值區間的高端。

更重要的是，瑞銀強調，Atoss未來一年的預期估價溢價已收窄至9%。這比其五年平均溢價 57% 大幅收窄，顯示僅從估值角度來看，該股的進一步上漲空間有限。

成長展望及公司目標

瑞銀預測，在德國軟體市場韌性強勁、雲端運算遷移以及潛在市場不斷擴大的推動下，Atoss 集團的營收將在 2025 年至 2030 年間以年均 13% 的速度成長。目前，德國市場約佔該公司銷售額的 85%。

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然而，瑞銀對 2030 年收入的預測為 3.51 億歐元，比 Atoss 自身設定的 4 億歐元目標低 12%。瑞銀指出，管理層已表示需要進行更多收購才能彌補這一差距。瑞銀對 2026 年營收的預測為 2.12 億歐元，也略低於市場普遍預期，接近公司預期的下限。

領導層過渡及緩解因素

除了估值之外，瑞銀指出，Atoss計劃於2027年1月由創辦人Andreas Obereder接任首席執行官，由首席營運長Pritim Kumar Krishnamoorthy接任，這一因素需要謹慎對待。報告指出，由於Atoss將策略轉向人工智慧軟體，且執行長為首次上任，因此需要密切關注繼任情況。

儘管有這些擔憂，瑞銀並未給予「賣出」評級，理由是缺乏明顯的短期下行催化劑。該行也認為，由於Atoss的業務主要集中在藍領產業，且受歐洲複雜的勞動法規約束，因此在未來三到五年內，該公司受人工智慧衝擊的影響相對較小。