มูลค่าหุ้นของ Atoss Software ลดลง ส่งผลให้ UBS ให้คำแนะนำ "เป็นกลาง"

UBS เริ่มต้นการวิเคราะห์หุ้น Atoss Software (AOFG) ผู้ให้บริการซอฟต์แวร์บริหารจัดการกำลังคนจากเยอรมนี ด้วยเรตติ้ง “เป็นกลาง” โดยให้เหตุผลว่า ราคาหุ้นที่สูงเกินจริงในอดีตได้ลดลงแล้ว ทำให้ผลตอบแทนและความเสี่ยงมีความสมดุลมากขึ้นสำหรับนักลงทุน ธนาคารตั้งเป้าหมายราคาหุ้นไว้ที่ €100 ซึ่งปิดที่ €92.90 เมื่อวันที่ 18 กันยายน

ความกังวลเรื่องมูลค่าหุ้นผลักดันให้มุมมองเป็นกลาง

ปัจจัยหลักที่อยู่เบื้องหลังเรตติ้งเป็นกลางคือ มูลค่าปัจจุบันของบริษัท ตามรายงานของ UBS นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่า Atoss ซื้อขายอยู่ที่ 21 เท่า ของมูลค่ากิจการต่อกระแสเงินสดอิสระ (EV/FCF) ที่คาดการณ์ไว้ในปี 2027 ซึ่งอยู่ในระดับสูงของกลุ่มบริษัทคู่แข่งที่อยู่ในช่วง 16-21 เท่า

ที่สำคัญกว่านั้น ธนาคารเน้นย้ำว่า ส่วนต่างมูลค่าล่วงหน้าหนึ่งปีของ Atoss เมื่อเทียบกับบริษัทคู่แข่งลดลงเหลือ 9% นี่แสดงถึงการหดตัวอย่างมากจากค่าพรีเมียมเฉลี่ยห้าปีที่ 57% ซึ่งบ่งชี้ว่ามีโอกาสจำกัดที่ราคาหุ้นจะปรับตัวสูงขึ้นได้อีกหากพิจารณาจากมูลค่าเพียงอย่างเดียว

แนวโน้มการเติบโตและเป้าหมายของบริษัท

UBS คาดการณ์ว่ารายได้รวมของกลุ่ม Atoss จะเติบโตเฉลี่ยปีละ 13% ตั้งแต่ปี 2025 ถึง 2030 โดยได้รับการสนับสนุนจากตลาดซอฟต์แวร์ที่แข็งแกร่งในเยอรมนี การย้ายระบบไปยังคลาวด์ และตลาดเป้าหมายที่ขยายตัว ปัจจุบันเยอรมนีคิดเป็นประมาณ 85% ของยอดขายของบริษัท

Ad

อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์รายได้ของธนาคารสำหรับปี 2030 อยู่ที่ 351 ล้านยูโร ซึ่ง ต่ำกว่า เป้าหมายที่ Atoss ตั้งไว้เองที่ 400 ล้านยูโรถึง 12% UBS ตั้งข้อสังเกตว่าฝ่ายบริหารได้ระบุว่าจำเป็นต้องมีการเข้าซื้อกิจการเพิ่มเติมเพื่อลดช่องว่างนี้ การคาดการณ์รายได้ของธนาคารสำหรับปี 2026 ที่ 212 ล้านยูโรก็ต่ำกว่าฉันทามติเล็กน้อยและใกล้เคียงกับช่วงล่างของแนวทางที่บริษัทกำหนดไว้

การเปลี่ยนผ่านผู้นำและปัจจัยบรรเทาผลกระทบ

นอกเหนือจากการประเมินมูลค่าแล้ว UBS ชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนผ่านตำแหน่ง CEO ในเดือนมกราคม 2027 จากผู้ก่อตั้ง Andreas Obereder ไปเป็นประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการ Pritim Kumar Krishnamoorthy ซึ่งเป็นปัจจัยที่ต้องระมัดระวัง รายงานระบุว่าการสืบทอดตำแหน่งนี้จำเป็นต้องมีการติดตาม เนื่องจาก Atoss กำลังเปลี่ยนกลยุทธ์ไปสู่ซอฟต์แวร์ที่ใช้ AI ภายใต้ CEO คนใหม่

แม้จะมีข้อกังวลเหล่านี้ UBS ก็ไม่ได้ให้คำแนะนำ "ขาย" โดยอ้างว่าขาดตัวกระตุ้นระยะสั้นที่ชัดเจนสำหรับความเสี่ยงขาลง ธนาคารยังมองว่า Atoss ค่อนข้างได้รับการปกป้องจากการเปลี่ยนแปลงที่เกิดจาก AI ในอีกสามถึงห้าปีข้างหน้า เนื่องจากธุรกิจของบริษัทเกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมแรงงานระดับล่างและกฎระเบียบแรงงานที่ซับซ้อนของยุโรป