富兰克林邓普顿：人工智能热潮与科网泡沫存在本质区别

资产管理巨头富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）表示，尽管当前由人工智能（AI）驱动的市场反弹常被拿来与1990年代末的互联网热潮作比较，但两者之间存在着根本性的差异。

盈利能力与竞争护城河

富兰克林邓普顿ETF投资策略总监Marcus Weyerer在一份报告中指出，将今日的AI热潮与科网泡沫进行比较是“不完美的”。他强调，科网泡沫时代许多被大肆宣传的公司普遍缺乏盈利能力、现金流和可持续的竞争优势。

相比之下，Weyerer认为，当今许多AI领域的领导者业务遍及生态系统的多个层面，包括芯片、云基础设施、软件平台和专有数据。这种广泛的布局“可能有助于它们在相当长的时间内保持其定价权和利润率”。

数据对比：本轮涨势更为温和

从数据上看，本轮涨势的幅度和持续时间仍不及当年的科网泡沫。根据富兰克林邓普顿的分析：

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• 从2022年的低点算起，标普500指数在本轮上涨的第188周时，累计涨幅为108%。
• 在1990年代末的周期中，同一时间段内的涨幅则高达127%。

这表明，至少在现阶段，当前的市场上涨在规模上仍然小于科网泡沫时期。

高昂的行业进入壁垒

Weyerer进一步解释说，AI基础设施需要巨大的资本投入，这创造了比早期许多技术周期更高的进入壁垒。该行业在半导体、内存、电力、数据中心和数字基础设施方面需要巨额支出。

他观察到，投资者的注意力已从构建AI应用的“超大规模企业”（hyperscalers）转向提供基础设施的“镐与铲”（picks-and-shovels）业务。Weyerer表示：“对我们来说，这标志着AI投资周期的成熟，而非主题的消退。”