BofA: Rủi ro bán tháo tại Nhật Bản gia tăng khi vị thế bán khống đồng Yên lên mức cao

Bank of America (BofA) vừa công bố một báo cáo cho thấy các vị thế bán khống đồng Yên của giới đầu cơ đã đạt mức căng thẳng, gần với các mức ghi nhận vào tháng 7 năm 2024. Điều này làm dấy lên lo ngại về một đợt bán tháo tài sản tại Nhật Bản, đặc biệt khi các nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng cả cổ phiếu và trái phiếu nước này trong tháng 6.

Vị thế bán khống ở mức báo động

Phân tích của BofA, dựa trên dữ liệu từ Bộ Tài chính Nhật Bản về cán cân thanh toán tháng 5 và giao dịch chứng khoán quốc tế tháng 6, chỉ ra rằng áp lực lên đồng Yên đang ngày càng lớn. Các vị thế bán khống đồng Yên trên sàn CME đang tiến gần đến mức cao của tháng 7 năm 2024.

Đáng chú ý, chỉ số chênh lệch quyền chọn (risk reversal) của cặp tỷ giá USD/JPY kỳ hạn một năm đã chuyển sang vùng dương lần đầu tiên kể từ năm 2022. Điều này cho thấy thị trường đang đặt cược nhiều hơn vào khả năng đồng Yên sẽ tiếp tục suy yếu so với đồng USD.

Báo cáo cũng cho biết các giao dịch chênh lệch lãi suất đồng Yên (yen carry trade) có thể đang dần tích tụ, với hoạt động bán Yên chủ yếu đến từ các thị trường nước ngoài thay vì trong giờ giao dịch tại Tokyo. Dòng vốn đầu tư danh mục đã chuyển sang trạng thái rút ròng trong tháng 6 sau khi ghi nhận dòng vốn vào đáng kể trước đó.

Các yếu tố thúc đẩy và rủi ro tiềm ẩn

Theo BofA, hoạt động bán khống đồng Yên của giới đầu cơ được thúc đẩy bởi những lo ngại về tình hình tài khóa của Nhật Bản và nhận định rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đang "chậm chân" trong việc thay đổi chính sách tiền tệ.

Ad

Tuy nhiên, tình trạng các vị thế bán khống bị kéo căng cũng tạo ra rủi ro đảo chiều đột ngột. BofA xác định ba chất xúc tác tiềm năng có thể kích hoạt một đợt đóng các vị thế bán khống này:

• Can thiệp ngoại hối với quy mô lớn hơn so với dự kiến của thị trường.
• Sự đảo chiều của đợt tăng giá các cổ phiếu công nghệ liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI).
• Một sự thay đổi chính sách từ chính quyền Takaichi để đối phó với áp lực thị trường.

Điểm sáng từ nền tảng kinh tế

Bất chấp áp lực từ thị trường tiền tệ, BofA lưu ý rằng cán cân thanh toán cơ bản của Nhật Bản vẫn đang tiếp tục được cải thiện. Tăng trưởng xuất khẩu mạnh mẽ, được hỗ trợ bởi nhu cầu liên quan đến AI, đang ngày càng bù đắp cho thâm hụt trong lĩnh vực dịch vụ kỹ thuật số.

Sự cải thiện về các yếu tố kinh tế nền tảng này có thể là một nhân tố hỗ trợ cho nền kinh tế Nhật Bản, ngay cả khi đồng nội tệ phải đối mặt với những biến động lớn từ hoạt động đầu cơ trên thị trường tài chính.