Story
Jefferies: Triển vọng lãi suất sẽ định hình lợi nhuận ngành hóa chất
Theo một báo cáo mới từ Jefferies, hướng đi của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trong năm tới sẽ là yếu tố quyết định đến sự phân hóa hiệu suất giữa các công ty hóa chất. Công ty phân tích này cho rằng thị trường ngành phần lớn đã định giá kịch bản lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn, điều có thể trì hoãn sự phục hồi bền vững của ngành hàng tiêu dùng lâu bền.
Hai kịch bản cho ngành hóa chất
Jefferies vạch ra hai kịch bản chính tùy thuộc vào ưu tiên của Fed. Lựa chọn của ngân hàng trung ương Mỹ sẽ quyết định nhóm cổ phiếu nào có tiềm năng tăng trưởng tốt hơn.
- Nếu Fed tiếp tục duy trì môi trường lãi suất cao kéo dài để kiểm soát tổng cầu, Jefferies khuyến nghị các cổ phiếu được xếp hạng Mua bao gồm LIN, CTVA, IFF và KWR.
- Nếu Fed chuyển trọng tâm sang các chính sách thúc đẩy nhu cầu nhạy cảm với lãi suất, chẳng hạn như tác động từ giá trị tài sản nhà đất, Jefferies lại ưu tiên các mã cổ phiếu được xếp hạng Mua khác như CE, HUN, EMN, MEOH, CBT, DCI và AVNT.
Tác động từ chi phí vay và định giá
Chi phí vay doanh nghiệp tăng cao kể từ năm 2022 tiếp tục ảnh hưởng đến các công ty khi họ tái cấu trúc bảng cân đối kế toán. Jefferies lưu ý rằng đối với khoảng một nửa số cổ phiếu mà họ theo dõi, việc tái cấp vốn cho các khoản nợ hiện tại theo lãi suất hiện hành sẽ tạo ra một trở ngại tương đương hơn 1% EBITDA.
AdCác nhà phân tích của Jefferies ước tính mỗi 100 điểm cơ bản (1%) tăng trong chi phí đi vay sẽ làm giảm EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) của hầu hết các công ty hóa chất từ 1% đến 3%. Mức tăng này cũng sẽ làm giảm các hệ số định giá dựa trên mô hình dòng tiền chiết khấu (DCF) khoảng 5%, và lên tới 8% đối với các công ty có tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA lớn hơn 3 lần.
Bối cảnh định giá hiện tại
Jefferies cho biết các mô hình định giá DCF hiện hỗ trợ mức P/E dự phóng 12 tháng tới khoảng 19.0x cho các cổ phiếu hàng đầu, với giả định tăng trưởng thu nhập ròng 5%-6% cộng với 300-500 điểm cơ bản từ việc mua lại cổ phiếu và M&A. Đối với nhóm hóa chất đặc dụng có tính chu kỳ, hệ số này sẽ vào khoảng 16x, và đối với hóa chất cơ bản là 11-12x.
Tuy nhiên, một mô hình hồi quy được hiệu chỉnh theo dữ liệu từ những năm 1980 đến 2000 cho thấy hệ số P/E hợp lý ở cấp độ ngành chỉ nên ở mức 14x-15x. Con số này thấp hơn đáng kể so với mức 18.4x hiện tại của thị trường, cho thấy định giá ngành có thể đang ở mức cao.