Story
Jefferies ชี้ทิศทางดอกเบี้ยเฟด กำหนดอนาคตผลตอบแทนหุ้นกลุ่มเคมีภัณฑ์
Jefferies บริษัทผู้ให้บริการทางการเงินชั้นนำ เปิดเผยบทวิเคราะห์ล่าสุดว่า ทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในปี 2027 จะเป็นตัวกำหนดสำคัญว่าบริษัทใดในกลุ่มอุตสาหกรรมเคมีภัณฑ์จะมีผลการดำเนินงานที่โดดเด่นกว่า โดยปัจจุบันตลาดได้ประเมินสถานการณ์อัตราดอกเบี้ยทรงตัวในระดับสูงเป็นเวลานาน (higher-for-longer) ซึ่งอาจส่งผลให้การฟื้นตัวของอุปสงค์สินค้าคงทนล่าช้าออกไป
สองฉากทัศน์จากนโยบายเฟด
บทวิเคราะห์ของ Jefferies ระบุว่าผลการดำเนินงานของบริษัทเคมีภัณฑ์จะแตกต่างกันไป ขึ้นอยู่กับว่าเฟดจะให้ความสำคัญกับอุปสงค์มวลรวม (aggregate demand) หรืออุปสงค์ที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย (interest-rate sensitive demand) เป็นหลัก
- ในกรณีที่อัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานาน: Jefferies แนะนำหุ้นที่น่าสนใจในกลุ่มนี้ ได้แก่ LIN, CTVA, IFF และ KWR
- หากเฟดเปลี่ยนจุดสนใจเพื่อกระตุ้นภาคส่วนที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ย (เช่น อสังหาริมทรัพย์): บริษัทแนะนำหุ้นในกลุ่ม CE, HUN, EMN, MEOH, CBT, DCI และ AVNT
ผลกระทบจากต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น
ต้นทุนการกู้ยืมของภาคธุรกิจที่เพิ่มสูงขึ้นตั้งแต่ปี 2022 ยังคงส่งผลกระทบต่อบริษัทต่างๆ ขณะที่กำลังปรับโครงสร้างงบดุล Jefferies ประเมินว่าสำหรับหุ้นประมาณครึ่งหนึ่งที่บริษัทวิเคราะห์ การรีไฟแนนซ์หนี้สินเดิมที่ระดับอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันจะสร้างแรงกดดันต่อกำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) มากกว่า 1%
AdJefferies ยังชี้ให้เห็นว่า:
- ทุกๆ 100 เบสิสพอยต์ (1%) ของต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้น จะลดกำไรต่อหุ้น (EPS) ของบริษัทเคมีภัณฑ์ส่วนใหญ่ลงประมาณ 1%-3%
- การเพิ่มขึ้นของต้นทุนดังกล่าวจะส่งผลให้ตัวคูณมูลค่าหุ้นตามแบบจำลองกระแสเงินสดคิดลด (DCF) ลดลงประมาณ 5% และอาจลดลงถึง 8% สำหรับบริษัทที่มีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA มากกว่า 3 เท่า
มุมมองด้านการประเมินมูลค่า
จากแบบจำลองของ Jefferies ซึ่งเทียบเคียงกับข้อมูลในช่วงทศวรรษ 1980-2000 ชี้ว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า 12 เดือน (NTM P/E) ที่เหมาะสมของกลุ่มอุตสาหกรรมนี้ควรอยู่ที่ 14x-15x เทียบกับระดับปัจจุบันที่ 18.4x
สำหรับการประเมินมูลค่าตามประเภทธุรกิจ Jefferies มองว่าหุ้นกลุ่มเคมีภัณฑ์ชนิดพิเศษที่อิงตามวัฏจักรเศรษฐกิจควรมี P/E อยู่ที่ประมาณ 16x ขณะที่กลุ่มเคมีภัณฑ์โภคภัณฑ์ควรซื้อขายที่ P/E ราว 11-12x อย่างไรก็ตาม ตัวคูณเหล่านี้อาจลดลงเหลือ 11x และ 4x-5x ตามลำดับ หากมีความเป็นไปได้ที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยในระยะ 2-3 ปีข้างหน้า