ปริมาณซื้อขาย Put Option หุ้น TGS พุ่งสูง ไม่ใช่สัญญาณตลาดหมี แต่เป็นกลยุทธ์ Roll Strangle ของนักลงทุนสถาบัน

ปริมาณการซื้อขาย Put Option ของหุ้น TGS ที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญไม่ได้เป็นสัญญาณลบอย่างที่เห็น แต่เป็นผลมาจากการปรับกลยุทธ์ของนักลงทุนสถาบันรายใหญ่ที่เรียกว่า 'Strangle Roll' ซึ่งเป็นการย้ายสถานะเดิมไปยังสัญญาใหม่ที่มีวันหมดอายุไกลออกไป

ธุรกรรมที่เกิดขึ้นประกอบด้วยสัญญาจำนวน 20,000 ฉบับ ซึ่งสะท้อนถึงการบริหารจัดการสถานะการลงทุนอย่างเป็นระบบมากกว่าการเก็งกำไรในทิศทางขาลง

การถอดรหัสธุรกรรม 'Strangle Roll'

เมื่อวิเคราะห์รายละเอียดของธุรกรรม พบว่านักลงทุนสถาบันรายนี้กำลังปิดสถานะ Strangle เดิมที่กำลังจะหมดอายุในเดือนตุลาคม และเปิดสถานะใหม่ที่จะหมดอายุในเดือนพฤศจิกายนพร้อมกัน ซึ่งเป็นกลยุทธ์มาตรฐานที่เรียกว่าการ 'Roll' สถานะ

• การปิดสถานะเดิม (หมดอายุ 16 ต.ค.):
• ปิด Call Option ที่ราคาใช้สิทธิ (Strike Price) NOK 145 จำนวน 5,000 สัญญา
• ปิด Put Option ที่ราคาใช้สิทธิ NOK 125 จำนวน 5,000 สัญญา
• การเปิดสถานะใหม่ (หมดอายุ 20 พ.ย.):
• เปิด Call Option ที่ราคาใช้สิทธิ NOK 155 จำนวน 5,000 สัญญา
• เปิด Put Option ที่ราคาใช้สิทธิ NOK 135 จำนวน 5,000 สัญญา

การกระทำดังกล่าวเป็นการย้ายกรอบการลงทุนของกลยุทธ์ Strangle จากเดิมที่ NOK 125/145 ไปยังกรอบใหม่ที่สูงขึ้นที่ NOK 135/155

สัญญาณจากตลาดและนัยต่อนักลงทุน

Ad

การปรับราคาใช้สิทธิขึ้นสะท้อนให้เห็นว่านักลงทุนคาดว่าราคาหุ้น TGS ซึ่งล่าสุดซื้อขายอยู่ที่ NOK 147.8 มีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวในกรอบที่สูงขึ้น การขยับ Call Option ไปที่ NOK 155 เป็นการเปิดช่องให้ราคามีโอกาสปรับตัวขึ้นได้อีกประมาณ 5% ขณะที่การขยับ Put Option มาที่ NOK 135 เป็นการยกระดับการป้องกันความเสี่ยงขาลงให้ใกล้กับราคาปัจจุบันมากขึ้น

ประเด็นที่น่าสนใจคือ แม้ราคาหุ้นจะพุ่งขึ้นกว่า 7% ในวันเดียว แต่ค่าความผันผวนโดยนัย (Implied Volatility) ระยะ 3 เดือนกลับลดลงมาอยู่ที่ 36.91% ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดกำลังลดการประเมินความไม่แน่นอนในอนาคตลง ซึ่งอาจเป็นผลมาจากปัจจัยบวกที่ขับเคลื่อนราคาหุ้นได้คลี่คลายลงแล้ว

บทสรุป: ไม่ใช่การเดิมพันฝั่งขาลง

ข้อมูลปริมาณการซื้อขาย Put Option ที่สูงเป็นประวัติการณ์อาจทำให้เกิดความเข้าใจผิดได้ แต่ในความเป็นจริงแล้ว ธุรกรรม Put Option จำนวน 5,000 สัญญาเป็นการปิดสถานะเดิม และอีก 5,000 สัญญาเป็นการเปิดสถานะใหม่ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ Strangle ที่มีการถือสถานะ Call Option ควบคู่กันไป

นี่คือการวางสถานะที่ป้องกันความเสี่ยงทั้งสองด้าน (two-sided positioning) เพื่อทำกำไรจากความผันผวนของราคา ไม่ว่าราคาจะเคลื่อนไหวไปในทิศทางใดก็ตาม ดังนั้นจึงไม่สามารถตีความได้ว่านี่เป็นสัญญาณตลาดหมีหรือการเทขายของนักลงทุน