Ucapan di Jackson Hole Mungkin Gagal Hentikan Kejatuhan Dolar AS - Citi

Ucapan Pengerusi Rizab Persekutuan (Fed) AS, Kevin Warsh, di simposium Jackson Hole yang dinanti-nantikan berkemungkinan besar tidak akan mencukupi untuk menghentikan tekanan jualan terhadap dolar AS, menurut penganalisis di Citigroup. Bank pelaburan itu berpendapat bahawa risiko terhadap pandangan ini lebih cenderung berpunca daripada faktor penilaian dan posisi pasaran berbanding kejutan dasar yang bersifat *hawkish*.

Jangkaan Ucapan Fed

Citi menjangkakan ucapan Warsh akan mengambil jalan tengah, dengan memfokuskan kepada tema-tema jangka sederhana yang sedang ditangani oleh Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC). Ini berdasarkan perbincangan mengenai produktiviti dan kecerdasan buatan (AI) yang semakin kerap disebut dalam minit mesyuarat FOMC baru-baru ini.

Menurut ahli strategi Citi, ucapan tersebut tidak mungkin menjadi platform untuk isyarat *hawkish* yang agresif. Mereka menolak tiga senario yang boleh mendorong Fed untuk mengambil pendirian yang lebih ketat.

Tiga Senario 'Hawkish' Dilihat Tidak Mungkin

Penganalisis Citi menggariskan mengapa isyarat *hawkish* yang kuat tidak dijangkakan:

• Premium kadar faedah: Pasaran sudah pun meletakkan harga bagi kenaikan kadar sekitar 10 mata asas pada bulan September. Citi percaya tahap ini sudah memadai dari perspektif keadaan kewangan semasa untuk memuaskan hati Pengerusi Fed.
• Menekan keluk hasil: Terdapat pandangan bahawa kejutan *hawkish* diperlukan untuk menekan hasil bon jangka panjang. Walau bagaimanapun, ahli strategi kadar faedah Citi tidak bersetuju, dengan menyatakan bahawa kenaikan kadar tidak mungkin dapat membalikkan kenaikan premium berjangka baru-baru ini.
• Kebangkitan semula inflasi: Data ekonomi sejak beberapa bulan kebelakangan ini secara amnya menunjukkan trend yang lebih lemah, sekali gus tidak menyokong naratif inflasi yang memecut semula.

Ad

Citi Kekal 'Bearish' Terhadap Dolar

Secara keseluruhannya, Citi mengekalkan pendirian *bearish* (sentimen negatif) terhadap dolar menjelang acara Jackson Hole, malah telah menurunkan penarafannya daripada 'Neutral' kepada '*Bearish*' dalam kemas kini ramalan mata wang terbarunya. Model kadar faedah sebenar bank itu untuk pasangan mata wang EUR/USD menyasarkan paras 1.18.

Risiko utama terhadap pandangan negatif dolar ini, menurut Citi, bukanlah kejutan *hawkish* daripada Warsh. Sebaliknya, risiko lebih besar datang daripada faktor teknikal pasaran seperti:

• Penilaian dan posisi: Pasangan EUR/USD dilihat semakin terlebih nilai (*overvalued*), manakala akaun berleveraj sudah pun mengambil posisi jual (*short*) terhadap dolar. Ini membuka kemungkinan berlakunya penyelarasan semula posisi sekitar acara tersebut.
• Risiko geopolitik: Citi lebih cenderung untuk melindungi nilai terhadap risiko konflik melalui opsyen mata wang lain berbanding memasukkannya ke dalam senario asas bagi dolar.

Penganalisis menambah, satu-satunya potensi kejutan *hawkish* adalah jika Warsh memberi bayangan awal mengenai hasil kerja kumpulan petugas kunci kira-kira. Namun, mereka melihat insentif untuk berbuat demikian adalah rendah, dan sebarang makluman awal lebih berkemungkinan tertumpu pada AI dan produktiviti, yang cenderung bersifat *dovish* atau menyokong penurunan inflasi.