Citi: Pidato Jackson Hole Diperkirakan Gagal Hentikan Pelemahan Dolar AS

Citibank menilai pidato Ketua Federal Reserve Kevin Warsh yang akan datang di simposium Jackson Hole kemungkinan besar tidak akan mampu membalikkan tren penurunan dolar AS. Menurut bank investasi tersebut, risiko terhadap pandangan ini lebih banyak datang dari sisi valuasi dan posisi pasar daripada kejutan fundamental yang bersifat *hawkish*.

Proyeksi Bearish Dolar Berlanjut

Menjelang pertemuan penting bank sentral tersebut, para analis di Citi mempertahankan sikap *bearish* terhadap dolar AS, bahkan menurunkan peringkatnya dari netral menjadi *bearish* dalam pembaruan proyeksi valuta asing terbaru mereka. Mereka mengantisipasi pidato Warsh akan mengambil jalan tengah, dengan fokus pada tema-tema jangka menengah yang sedang dihadapi oleh para pembuat kebijakan.

Model suku bunga riil Citi untuk pasangan mata uang EUR/USD mengarah ke target 1,18. Proyeksi ini didasarkan pada asumsi bahwa The Fed akan menahan suku bunga, Bank Sentral Eropa (ECB) akan menaikkan suku bunga sekali lagi, dan harga minyak akan kembali normal secara bertahap.

Skenario Hawkish yang Dianggap Tidak Relevan

Para strategi Citi menguraikan tiga skenario yang dapat mendorong sinyal *hawkish* dari Warsh, namun menyimpulkan bahwa tidak ada satu pun yang berlaku saat ini:

Ad

• Premi *hawkish* yang tidak memadai: Citi berpendapat bahwa premi kenaikan suku bunga sekitar 10 basis poin yang telah diperhitungkan pasar untuk bulan September sudah cukup memuaskan dari perspektif kondisi keuangan.
• Kebutuhan untuk menekan imbal hasil jangka panjang: Ahli strategi suku bunga Citi tidak sependapat dengan pandangan ini, menyatakan bahwa kenaikan suku bunga kemungkinan besar tidak akan membalikkan tren kenaikan premi berjangka (*term premium*) baru-baru ini.
• Data yang menunjukkan percepatan kembali inflasi: Sebaliknya, para strategi mencatat bahwa data ekonomi secara keseluruhan cenderung melunak dalam beberapa bulan terakhir.

Risiko Utama: Valuasi dan Posisi Pasar

Risiko utama terhadap pandangan *bearish* Citi bukanlah potensi kejutan *hawkish* dari Warsh, melainkan faktor teknis pasar. Valuasi EUR/USD yang dinilai "semakin jelas" terlalu tinggi (*overvalued*), ditambah dengan posisi jual (*short*) dolar AS oleh akun-akun dengan *leverage* tinggi, membuka kemungkinan adanya penyesuaian posisi di sekitar acara Jackson Hole.

Selain itu, terkait risiko geopolitik seperti potensi konflik AS-Iran, tim analis Citi lebih memilih untuk melakukan lindung nilai melalui opsi pada pasangan mata uang krone Norwegia/krona Swedia (NOK/SEK) daripada memasukkannya ke dalam skenario dasar untuk dolar AS.

Satu-satunya area yang berpotensi memberikan kejutan *hawkish* adalah jika Warsh memberikan bocoran mengenai hasil kerja gugus tugas neraca keuangan The Fed. Namun, Citi menilai motivasi untuk melakukan hal tersebut rendah, dan kemungkinan besar pengumuman terkait gugus tugas akan lebih fokus pada isu kecerdasan buatan (AI) dan produktivitas, yang justru cenderung bersifat dovish atau disinflasi.