AI 훈풍 속 코스피, 이익 급증에도 '역대급 저평가'

인공지능(AI)발 메모리 반도체 수요 급증으로 국내 기업들의 이익 전망치가 가파르게 상승하면서 코스피가 올해 80% 급등했지만, 주가 상승 속도를 이익 개선세가 앞지르며 밸류에이션은 오히려 사상 최저 수준으로 떨어졌다. 이는 투자자들에게 매력적인 진입 기회로 여겨지는 동시에, 향후 성장 지속 가능성에 대한 의구심도 낳고 있다.

이례적인 '저평가' 국면

블룸버그통신에 따르면, 코스피의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 6.4배에 불과해 2008년 글로벌 금융위기 당시보다도 낮은 수준을 기록하고 있다. 이는 단순히 주가가 저렴해서가 아니라, 기업 이익 전망치가 이례적으로 빠르게 상향 조정되고 있기 때문이다. 코스피 구성 기업들의 컨센서스 이익 추정치는 17개월 연속 상승했다.

올해 코스피의 선행 주당순이익(EPS)은 약 170% 증가할 것으로 예상되며, 이는 블룸버그가 관련 데이터를 집계하기 시작한 2006년 이후 가장 큰 연간 상승률이다. 시장의 상승 동력이 밸류에이션 확대가 아닌 견조한 실적 성장에 기반하고 있음을 시사하는 대목이다.

기회와 잠재적 위험 요인

이러한 극심한 저평가는 일부 투자자들에게 기회로 인식된다. 코스피의 선행 PER은 경쟁 시장인 대만 자취안 지수의 약 3분의 1 수준에 불과해 상대적인 매력이 부각된다. 삼성전자와 SK하이닉스가 주도하는 실적 랠리는 이러한 관점을 뒷받침한다.

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하지만 모든 시장 참여자들이 긍정적인 것은 아니다. 일각에서는 다음과 같은 위험 요인을 지적한다.

• 사이클 우려: AI발 메모리 칩 수요 급증이 전통적인 반도체 산업의 '호황-불황' 사이클을 넘어설 수 있을지에 대한 회의론이 존재한다.
• 수요 둔화 가능성: 메모리 가격 상승이 지속될 경우, 비용 최적화에 나선 빅테크 기업들의 수요가 둔화될 수 있다.
• 공급 과잉 리스크: 삼성전자와 SK하이닉스의 생산 능력 확대가 수요를 초과할 경우, 공급 과잉으로 인한 수익성 악화가 우려된다.
• 경쟁 심화: 중국 메모리 반도체 업체들과의 경쟁이 격화되는 점도 부담이다.

향후 전망

이러한 우려에도 불구하고, 일부 분석가들은 SK하이닉스의 미국 증시 상장 가능성과 같은 잠재적 촉매제가 글로벌 시장과의 밸류에이션 격차를 줄이는 데 기여할 수 있다고 본다. 결국 향후 증시의 방향성은 현재의 강력한 이익 성장 모멘텀이 지속될 수 있는지에 따라 결정될 전망이다.