AI발 실적 랠리에도 韓 증시 밸류에이션 사상 최저... 기회 요인 부상

인공지능(AI)발 메모리 반도체 수요 급증에 힘입어 기업 실적이 가파르게 개선되면서, 국내 증시의 밸류에이션(가치 평가)이 사상 최저 수준으로 떨어졌다. 주가 상승 속도보다 이익 증가 속도가 더 빨라지면서 나타난 현상으로, 일부 투자자들 사이에서는 저가 매수 기회라는 분석이 나온다.

블룸버그에 따르면 코스피의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 6.4배에 불과한 것으로 나타났다. 이는 2008년 글로벌 금융위기 당시보다도 낮은 수준이다. 이러한 현상은 코스피 구성 기업들의 이익 추정치가 17개월 연속 상향 조정되는 등 강력한 실적 개선세에 기인한다.

이익 성장이 주도한 증시 랠리

올해 코스피는 80%에 달하는 상승률을 기록했지만, 이는 밸류에이션 확장보다는 견조한 이익 성장이 뒷받침한 결과다. 특히 삼성전자와 SK하이닉스가 AI 메모리 칩 수요 호조로 실적 개선을 주도했다.

• 애널리스트들은 올해 코스피의 선행 주당순이익(EPS)이 약 170% 증가할 것으로 전망하고 있다. 이는 블룸버그가 관련 데이터를 집계하기 시작한 2006년 이후 가장 큰 연간 상승률이다.
• 글로벌 주요 증시 대비 높은 수익률에도 불구하고, 한국 증시는 여전히 상당한 할인율에 거래되고 있다. 코스피의 선행 PER은 대만 가권지수의 약 3분의 1 수준에 불과해 매력적인 진입점으로 평가받기도 한다.

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상존하는 리스크와 신중론

하지만 모든 시장 참여자들이 이러한 밸류에이션 격차가 해소될 것이라고 보는 것은 아니다. 일각에서는 AI발 메모리 반도체 수요 급증이 전통적인 '붐-버스트(boom-and-bust)' 사이클을 넘어 지속될 수 있을지에 대한 회의론이 제기된다.

메모리 가격 상승이 결국 하이퍼스케일 기술 기업들의 비용 최적화 노력으로 이어져 수요를 둔화시킬 수 있다는 경고도 나온다. 또한, 삼성전자와 SK하이닉스의 생산 능력 확대가 수요를 초과할 경우 마진 압박으로 작용할 수 있으며, 중국 메모리 반도체 업체와의 경쟁 심화도 잠재적 리스크 요인이다.

일부 투자자들은 주가순자산비율(PBR)이나 주가이익성장비율(PEG) 같은 다른 지표를 근거로, 주요 반도체주가 표면적인 PER 수치만큼 저렴하지는 않다고 지적한다. 그럼에도 불구하고, SK하이닉스의 미국 증시 상장 가능성과 같은 잠재적 촉매제가 이익 모멘텀과 맞물릴 경우 밸류에이션 격차를 줄이고 추가 상승을 이끌 수 있다는 기대감도 여전히 존재한다.