Story
벤저민 그레이엄 공식 기준, 내재가치 대비 크게 할인된 미국 대형주 5선
가치 투자의 대가 벤저민 그레이엄의 내재가치 평가 공식에 따라 현재 주가가 절반 이하로 저평가된 미국 대형주 5개 종목이 주목받고 있다. 인베스팅닷컴의 분석에 따르면 이들 종목은 최소 99%에서 최대 216%에 달하는 잠재적 상승 여력을 보이고 있다.
그레이엄 가치평가 기준 충족 종목
벤저민 그레이엄은 기업의 내재가치 대비 상당한 할인, 즉 '안전마진'을 확보하고 매수할 것을 강조했다. 그의 주요 필터링 기준은 주가수익비율(P/E) 15배 이하, 주가순자산비율(P/B) 1.5배 이하이며, 분석된 5개 기업은 모두 이 기준을 충족했다.
- 차터 커뮤니케이션스 (CHTR): 잠재 상승 여력 +215.9%, P/E 3.5배, P/B 1.1배
- 링컨 내셔널 (LNC): 잠재 상승 여력 +188.3%, P/E 3.9배, P/B 0.9배
- 화이트 마운틴스 인슈어런스 (WTM): 잠재 상승 여력 +121.9%, P/E 5.0배, P/B 1.0배
- 르네상스리 (RNR): 잠재 상승 여력 +113.3%, P/E 5.2배, P/B 1.2배
- CNX 리소시스 (CNX): 잠재 상승 여력 +98.9%, P/E 5.6배, P/B 1.1배
시장이 저평가하는 이유
이들 주식이 이처럼 낮은 밸류에이션에 거래되는 데에는 각기 뚜렷한 이유가 있다. 시장은 각 기업이 직면한 구조적 혹은 경기 순환적 리스크를 가격에 반영하고 있다.
Ad케이블 및 광대역 통신 사업자인 차터 커뮤니케이션스는 '코드커팅' 현상으로 인한 장기적인 가입자 이탈 우려가 주가를 억누르고 있다. 보험사인 링컨 내셔널과 르네상스리는 대규모 재해 손실이나 준비금 변동에 따라 실적이 크게 좌우될 수 있어 구조적인 할인을 받는 경향이 있다. 특히 링컨 내셔널은 3.9%의 배당수익률을 제공하는 점이 특징이다. 에너지 탐사 및 생산(E&P) 기업인 CNX 리소시스는 원자재 가격 변동성에 대한 우려로 인해 낮은 멀티플이 고착화되어 있다.
그레이엄 공식의 한계와 투자 유의점
투자자들은 그레이엄 공식의 본질적인 한계를 인지해야 한다. 이 공식은 안정적인 이익 성장을 보이는 기업에 가장 적합하며, 경기민감주나 구조적 도전에 직면한 기업의 경우 현재의 주당순이익(EPS)이 미래의 정상화된 이익을 대표하지 못해 내재가치를 과대평가할 수 있다.
현재 이들 종목의 안전마진이 넓게 나타나는 것은 역설적으로 시장이 해당 기업들의 이익의 질과 지속 가능성에 대해 의구심을 품고 있다는 의미이기도 하다. 따라서 이러한 밸류에이션과 시장의 비관론 사이의 간극을 분석하는 것이 가치 투자자의 핵심 과제라 할 수 있다.