AI 투자 열풍 속 '수익성' 우려 부상... 빅테크 재평가 나선 투자자들

ING의 분석에 따르면, 투자자들이 인공지능(AI) 관련 투자를 재평가하고 있다. AI 서비스에 대한 수요는 여전히 견고하지만, 인프라 구축을 위한 막대한 자본 지출이 기업의 수익 성장과 밸류에이션 멀티플에 부담으로 작용할 수 있다는 우려가 제기되고 있기 때문이다.

늘어나는 지출, 줄어드는 수익성

빅테크 기업들의 장기적인 AI 전망은 긍정적이지만, 급증하는 자본 지출(CAPEX)은 몇 가지 과제를 안겨준다. 설비 투자 증가는 감가상각비 상승으로 이어져 주당순이익(EPS) 성장을 둔화시킬 수 있다. 또한, 잉여현금흐름을 감소시켜 그동안 주가에 긍정적 영향을 미쳤던 자사주 매입 규모를 제한할 가능성이 크다.

실제로 올해 상반기 기술주들은 큰 변동성을 보였다. 마이크로소프트(MSFT)와 오라클(ORCL) 주가는 각각 20%, 27% 하락한 반면, 알파벳(GOOGL)은 14% 상승했다. 이러한 변동성은 AI 관련 투자의 미래 수익성에 대한 불확실성을 반영한다.

기업별 위험 요인 분석

현재 대부분의 빅테크 기업들은 영업현금흐름을 통해 AI 투자를 감당할 수 있는 수준이다. 마이크로소프트는 2025 회계연도에 클라우드 및 AI 인프라에 약 650억 달러를 투자하는 동시에, 연간 약 370억 달러의 AI 관련 매출을 창출하며 투자의 경제적 타당성을 입증하고 있다.

Ad

하지만 투자자들은 다음과 같은 위험 요인을 주시하고 있다.

• 자사주 매입 축소: 마이크로소프트, 알파벳, 메타 플랫폼스(META) 등은 자본 지출 증가로 인해 자사주 매입을 줄일 가능성이 있다.
• 오라클의 자금 압박: 오라클은 대규모 투자 프로그램으로 인해 현금 흐름에 압박을 받고 자금 조달 필요성이 커질 수 있어 상대적으로 고위험 사례로 꼽힌다.
• 엔비디아의 경쟁 심화: 마이크로소프트, 알파벳, 아마존(AMZN) 등이 자체 AI 칩 개발에 나서면서 장기적으로 엔비디아(NVDA)의 시장 지배력에 도전할 수 있다.

시장의 핵심 질문

현재 AI 컴퓨팅 수요가 가용 공급을 초과하고 있어 지금의 막대한 투자는 근본적으로 타당하다는 평가가 지배적이다. 그러나 투자자들의 핵심 질문은 명확하다. 오늘날의 천문학적인 투자가 과연 미래의 매출 성장, 이익 마진, 그리고 순이익 확대로 정당화될 수 있는가 하는 점이다.