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SKハイニックスADR、韓国株に対し異常なプレミアム AIバブルへの警戒感強まる
Summary
米国に上場したSKハイニックスのADRが、原株に対し一時50%を超えるプレミアムで取引されている。裁定取引が困難な状況が投機的な需要を浮き彫りにしており、AI関連銘柄の過熱感を示す兆候と見なされている。
SKハイニックスが米国市場に上場した米国預託証券（ADR）が、本国の韓国市場で取引される株式に対し大幅なプレミアム（上乗せ価格）で取引されており、人工知能（AI）関連銘柄を巡る投機熱への新たな警告サインとして注目されている。ウォール・ストリート・ジャーナルが報じた。
29%に達する価格乖離
今月初めにニューヨーク証券取引所に上場したSKハイニックスのADRは、ソウル上場の原株10分の1に相当する。上場以来、為替調整後のプレミアムは16%から51%の範囲で推移し、先週末の金曜日終値時点では約29%に達した。これは、米国の投資家が同じ企業のエクスポージャーを得るために、大幅に高い価格を支払っていることを意味する。
通常、このような価格差は裁定取引（アービトラージ）によって速やかに是正される。しかし、SKハイニックスの場合はADRを韓国株に転換することは可能だが、規制上の制約から、会社の承認なしにその逆の取引（韓国株をADRに転換）を行うことが困難となっている。このため、裁定取引が機能しにくく、価格差が維持されやすい状況が生まれている。
AI関連銘柄への過熱感を示す指標か
ADRには、米ドル建てであること、米国の取引・保管コストが低いこと、韓国の取引税がかからないことなどから、数パーセント程度のプレミアムが正当化される場合がある。しかし、現在のプレミアム水準はこれを大きく上回っている。
Ad比較対象として、台湾積体電路製造（TSMC）のADRプレミアムは、2010年から2020年までの平均が3.2%だった。ChatGPTの登場以降、AI半導体への需要が急増したことで、TSMCのプレミアムも平均約15%まで上昇したが、SKハイニックスの現在のプレミアムはそれをさらに大幅に上回る水準だ。これは、米国の投資家によるAI関連メモリーチップ株への強い投機的な需要を反映している可能性がある。
投資家への潜在的リスク
この異常なプレミアムは、将来的に縮小する可能性が高い。プレミアムの縮小は、韓国の原株価格が上昇するか、米国でのADRへの需要が弱まるか、あるいはSKハイニックスが追加のADRを発行することによって起こりうる。
ADR保有者にとって最大のリスクは、プレミアムの是正がADR価格自体の下落によってもたらされるケースだ。その場合、ADR保有者は原株の保有者よりも大きな損失を被る可能性があり、高値掴みには注意が必要となる。