欧州銀行株の上昇は二極化し、BNPパリバのようなバリュー株に注目が集まっている。

欧州銀行株の広範な上昇は、2026年第4四半期に入り、二極化の兆しを見せ始めている。モメンタム主導の取引から、割安銘柄への注目へとシフトが進んでいるのだ。9月30日時点のデータによると、フランスの銀行BNPパリバは、堅調な収益成長にもかかわらず、簿価に対して大幅なディスカウントで取引されており、バリュー投資家にとって重要な銘柄として浮上している。

見方の分かれる上昇相場の成熟を示唆

欧州中央銀行（ECB）の預金金利が2.50%（シティグループの6月の予測）と、このセクターの好調なパフォーマンスを支えてきた。これにより、純金利収入（NII）が押し上げられた。しかし、一部のアナリストはこうした追い風に慎重な見方を示しており、UBSは最近、好調な上昇局面を経て、同セクターの投資判断を「中立」に引き下げた。

これは、2026年の欧州で最も収益性の高い銀行を上位に挙げているバークレイズや、同セクターに「オーバーウェイト」のレーティングを維持しているシティグループといった投資銀行の見解とは対照的です。投資銀行間のこうした見解の相違は、単純なセクター全体への投資戦略が限界に達し、個別銘柄の選定が重要になっていることを示唆しています。

モメンタムの衰退とともにバリュー株が台頭

セクターのパフォーマンス分析によると、ハイモメンタム銘柄と見過ごされているバリュー銘柄が明確に分かれています。スペインのBBVAやオランダのINGといった銀行は、9月30日時点でそれぞれ+60.5%と+51.1%という驚異的な1年間のリターンを上げています。しかし、一部のバリュエーションモデルでは、これらの銀行の上昇余地は既に織り込み済みである可能性が示唆されています。

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一方、フランスの銀行は魅力的なバリューを提供しているようです。 BNPパリバとクレディ・アグリコルの株価純資産倍率（P/B比）はそれぞれわずか0.8倍と0.7倍であり、時価総額が資産価値を下回っていることを示しています。これは、BBVAやカイシャバンクといった同業他社の2.4倍と比べて著しく低い水準です。

BNPパリバ：バリュー投資の事例研究

特にBNPパリバは、9月30日時点のデータに基づくと、複数の好ましい指標を示しています。このフランスの金融機関の優位性は、以下の重要な点に基づいています。

• バリュエーション：株価純資産倍率（P/B比）は0.8倍、株価収益率（PER）は8.2倍であり、同業他社の中でも最も割安な水準にあります。
• アナリストの確信度: コンセンサス予想では、潜在的な上昇余地は+23.2%とされており、これは資料でスクリーニングされた銀行の中で最も高い水準です。
• 株主還元: 同行は6.0%の配当利回りを提供しており、5年連続で配当を増額していると報じられています。
• ファンダメンタルズ: BNPパリバは着実な成長を遂げており、2025年度の売上高は479億ユーロ、純利益は115億ユーロに達すると予測されています。

しかしながら、投資家は潜在的な逆風を指摘しており、その中には、同行の大規模な資本市場部門への利回り上昇の影響や、ユーロ圏全体の景気減速リスクが含まれます。シティグループは、ユーロ圏のGDP成長率がわずか0.7%にとどまる可能性があると予測しています。