Story
GLP-1市場の主要3銘柄を分析：イーライリリーが成長を牽引、ノボは割安感、アムジェンは未知数
Summary
1000億ドル規模に達すると見られるGLP-1作動薬市場で、イーライリリーが力強い成長でリードする一方、ノボノルディスクは割安感から逆張り投資の妙味を提供。アムジェンは将来性が注目されるダークホースとして位置づけられる。
年間売上高1000億ドル規模への成長が見込まれる肥満症治療薬市場では、GLP-1作動薬を巡る競争が激化している。Investing.comの分析によると、このテーマへの投資において、イーライリリー（LLY）、ノボノルディスク（NVO）、アムジェン（AMGN）の3社が主要な選択肢となるが、それぞれ異なる投資特性を持つ。
成長を牽引するイーライリリー
イーライリリーは、現在のGLP-1市場における明確な成長リーダーとして位置づけられている。同社の直近1年間の売上高成長率は47.4%と驚異的な水準に達し、投下資本利益率（ROIC）も45%と非常に高い。これは、事業への再投資が極めて効率的に利益を生み出していることを示している。
同社の強みは、他を圧倒するパイプラインにある。経口GLP-1作動薬「Foundayo（orforglipron）」や、18ヶ月で28%以上の体重減少効果が示された「Retatrutide」などが控えており、複数年にわたる成長の道筋を確保している。予想株価収益率（PER）は32倍と割高感はあるものの、アナリストは依然として11.2%の上昇余地があると見ており、市場は同社の質の高さを評価していると言える。
割安感が際立つノボノルディスク
かつてGLP-1市場の王者であったノボノルディスクは、現在では割安株・逆張り投資の対象として注目されている。同社の売上高成長率はかつての20%超から8.1%に鈍化し、株価も調整局面にある。その結果、予想PERは15.6倍と、イーライリリーの半分以下にまで低下した。
AdInvesting.comのフェアバリューモデルによれば、株価には37.3%の上昇余地があるとされる。成長鈍化の背景には、競合の台頭や一部製品の供給問題があるが、投資家にとっての魅力は以下の点だ。
- フリーキャッシュフロー利回りが4.2%と高い（イーライリリーは1.1%）
- 経口薬「ウゴービ」が米国と欧州で承認済み
- 今後の新薬データが株価再評価のきっかけとなる可能性
ダークホースとしてのアムジェン
アムジェンは、この分野における「ワイルドカード（未知数の存在）」だ。同社は現在、GLP-1作動薬として承認された製品を持たないが、開発中の「MariTide」は6つの後期臨床試験が同時に進行しており、その将来性に期待が寄せられている。
ただし、同社のROICは16.2%と、イーライリリーやノボノルディスクに比べて見劣りする。これは、同社がまだGLP-1市場での地位を確立していないことを反映している。アムジェンへの投資は、数年先の収益化を見据えた投機的な性格が強いと言えるだろう。