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中国、オフショア富裕層への監視強化 税収圧力と資本流出が背景
バークレイズが月曜日に発表したリポートによると、中国当局は税の抜け穴を塞ぎコンプライアンスを強化するため、オフショア（海外）にある富裕層の資産に対する監視を強めている。この動きは、資本フロー管理を強化し、国内の貯蓄を金融システム内に留めるための広範な取り組みの一環とみられる。
監視強化の背景
バークレイズは、中国当局が監視を強化する背景には主に3つの要因があると指摘している。
- 財政圧力: 土地売却益を含む中国の広範な財政収入は、2021年のGDP比26%から2025年には約20%に減少した。一方で政府支出はGDP比29%近辺で推移しており、これまで課税が不明確だったオフショア信託や保険は、新たな税収源として注目されている。
- 資本流出: 2025年の純資本流出額は約7800億ドルに達し、2015年のピーク（約6300億ドル）を上回った。国内の低いリターン、不動産不況、海外資産への分散需要などが背景にある。
- 戦略的目標: 人工知能（AI）、半導体、先端製造業、グリーン技術といった戦略的分野に資本を振り向けるため、国内の貯蓄を維持したいという政府の意向がある。
具体的な措置と影響の規模
監視強化の動きはここ数カ月で加速している。中国は7月にオフショア信託に課税する新たな枠組みを導入し、8月には海外保険契約からの収入に対する精査を強化、5月には「違法な」越境証券取引の取り締まりに動いた。新しいオフショア信託規則では、資産を信託に移す際の特定の利益や、信託が年間で生み出す所得に対して20%の個人所得税が課される。
Adこの影響は大きい。ボストン・コンサルティング・グループのデータに基づくバークレイズの推計によると、中国のオフショア資産の多くは香港（約61%）とシンガポール（約13%）に集中している。香港の越境資産は2025年に約2.9兆ドルに達し、世界最大のオフショア金融センターとなっている。
香港金融市場への影響
バークレイズは、香港と中国本土の富との密接な関係にもかかわらず、マクロ経済への直接的な影響は「管理的かつ段階的」なものになると予想している。中国関連のオフショア信託・保険資産は約5000億ドルと推定されるが、香港の運用資産総額（AUM）は約5.4兆ドルに上る。仮に全資産に20%の税が課されたとしても、1000億ドルの納税額は香港の総AUMの2%未満にとどまる計算だ。
さらに香港は、ヘッジファンドやファミリーオフィスに対する税制優遇措置を拡大しており、中東の政府系ファンドなどを新たな資本源として誘致している。しかし、より大きな問題は、今回の措置がより広範な執行キャンペーンの始まりであるかどうかだ。将来的には、輸出業者の海外収益、海外投資所得、さらには相続税なども調査対象になる可能性があるとバークレイズは指摘している。