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BofA：FRBの信頼性、フォワードインフレ率が試金石に
バンク・オブ・アメリカ（BofA）のアナリストは、米連邦準備制度理事会（FRB）の信頼性を測る上で、将来のインフレ期待を示すフォワードインフレ指標が今や主要なバロメーターになっているとの見解を示した。これは、FRB高官が最近、市場主導の金融引き締めを容認する発言を行ったことを受けたものだ。
FRBの政策スタンスと市場の課題
BofAによると、あるFRB高官は今週、実質金利の上昇がすでに意味のある金融引き締め効果をもたらしており、FRBによる即時の行動の緊急性を低下させていると示唆した。この発言は、FRBが政策スタンスを決定する上で市場の動きを重視していることを示している。
しかし、この枠組みは金利市場にとって課題を生むとBofAは指摘する。もしインフレ率が予想を上回って上昇し、投資家がFRBの対応を期待して実質金利が上昇したにもかかわらず、FRBが実際に行動しなかった場合、誰がその責任を問うのかという問題が生じる。
信頼性のバロメーター「5年先5年物BEI」
この問いに対する答えは、フォワードインフレ指標にあるとBofAは見ている。特にFRBが重視しているのが、5年先5年物ブレークイーブン・インフレ率（BEI）だ。この指標は、短期的な原油価格の変動による影響を受けにくく、市場が織り込む長期的なインフレ期待を最もよく反映するとされる。
AdBofAによると、この指標は3月以降、スポットインフレへの明確な上昇リスクにもかかわらず比較的低水準で推移しており、市場がFRBの引き締め能力を信頼していることを示していた。しかし、直近のFRB議長の記者会見後、同指標は急上昇。これは、FRBがインフレ抑制に関する言動と政策行動を一致させるかについて、投資家の信頼が低下していることを示唆している。
市場の見通しと投資戦略
BofAは、現在の5年先5年物BEIの水準はまだ歴史的なレンジ内にあり、本格的な警報を発しているわけではないとしながらも、投資機会を見出している。同行は、同指標が2.39%の時点でインフレ・スワップの買い持ち（ロング）を推奨。目標を2.65%、ストップロスを2.25%に設定している。
BofAの基本シナリオは、FRBが9月に利上げを開始するというものだ。この取引のリスク要因としては、大規模な株安や、FRBが予想外にタカ派的な行動を取ることなどが挙げられる。