BofA: Pasar Inflasi Kini Menjadi Tolok Ukur Kredibilitas The Fed

Analis Bank of America (BofA) menyatakan bahwa ukuran inflasi ke depan kini berfungsi sebagai indikator utama kredibilitas Federal Reserve. Pandangan ini muncul setelah komentar dari pimpinan The Fed baru-baru ini yang mengisyaratkan bahwa pengetatan kebijakan moneter kini turut didorong oleh dinamika pasar.

Peran Pasar dalam Pengetatan Kebijakan

Menurut laporan BofA, seorang pejabat The Fed mengindikasikan bahwa kenaikan imbal hasil riil (real yields) di pasar telah menghasilkan pengetatan yang signifikan. Hal ini mengurangi urgensi bagi The Fed untuk segera mengambil tindakan kebijakan yang lebih agresif.

Kerangka kerja ini, menurut BofA, menciptakan tantangan bagi pasar suku bunga dan mempersulit reaksi kurva imbal hasil terhadap data ekonomi yang masuk. Bank tersebut mempertanyakan mekanisme akuntabilitas jika inflasi ternyata lebih tinggi dari perkiraan, imbal hasil riil naik karena investor mengantisipasi respons The Fed, namun bank sentral pada akhirnya tidak bertindak.

Metrik Utama Kredibilitas

BofA berpendapat bahwa jawabannya terletak pada ukuran inflasi ke depan, di mana The Fed memberikan perhatian khusus pada metrik tingkat inflasi impas 5 tahun ke depan untuk periode 5 tahun (5-year, 5-year forward breakeven inflation). Metrik ini dianggap sebagai cerminan terbaik ekspektasi inflasi jangka panjang berbasis pasar.

Ad

Indikator ini dinilai lebih unggul karena membatasi dampak volatilitas harga minyak dan memberikan gambaran yang lebih jelas tentang tren inflasi jangka panjang, meskipun memiliki beberapa isu likuiditas. Metrik ini secara efektif mengukur kepercayaan pasar terhadap kemampuan The Fed dalam mengendalikan inflasi di masa depan.

Sinyal Kepercayaan Pasar

Analis BofA mencatat bahwa tingkat inflasi impas 5y5y relatif rendah sejak Maret, yang mencerminkan keyakinan bahwa The Fed pada akhirnya akan melakukan pengetatan yang cukup. Namun, terjadi kenaikan tajam pada metrik ini setelah konferensi pers The Fed baru-baru ini.

Kenaikan tersebut menunjukkan bahwa kepercayaan pasar mulai menurun. Investor kini mempertanyakan apakah The Fed akan menindaklanjuti retorika kebijakan ketatnya dengan tindakan nyata. Meskipun demikian, BofA menyatakan bahwa level saat ini masih berada dalam rentang historis dan belum mengirimkan "sinyal peringatan penuh".

Berdasarkan analisis ini, BofA merekomendasikan posisi beli (*long*) pada swap inflasi 5-tahun, 5-tahun ke depan di level 2,39%, dengan target 2,65% dan level penghentian kerugian (*stop*) di 2,25%. Skenario dasar BofA tetap bahwa The Fed akan mulai menaikkan suku bunga pada bulan September, dengan risiko utama pada rekomendasi ini adalah aksi jual saham besar-besaran atau tindakan The Fed yang lebih *hawkish* dari perkiraan.