BofA ชี้ตลาดคาดการณ์เงินเฟ้อเป็นมาตรวัดความน่าเชื่อถือของ Fed

นักวิเคราะห์จาก Bank of America (BofA) ระบุในบทวิเคราะห์ล่าสุดว่า มาตรวัดเงินเฟ้อคาดการณ์ล่วงหน้าได้กลายเป็นตัวชี้วัดหลักสำหรับความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) มุมมองดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากเจ้าหน้าที่ Fed ให้ความเห็นว่าตลาดการเงินได้ช่วยคุมเข้มนโยบายการเงินไปแล้วส่วนหนึ่ง

ตลาดทำหน้าที่แทน Fed?

BofA อ้างถึงคำกล่าวของเจ้าหน้าที่ Fed ในสัปดาห์นี้ที่ระบุว่า การปรับตัวสูงขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (real yields) ได้ส่งผลให้เกิดการคุมเข้มนโยบายการเงินอย่างมีนัยสำคัญไปแล้ว ซึ่งช่วยลดความจำเป็นเร่งด่วนที่ Fed จะต้องดำเนินการในทันที

อย่างไรก็ตาม BofA ชี้ว่ากรอบความคิดนี้สร้างความท้าทายให้กับตลาดตราสารหนี้ โดยเกิดคำถามขึ้นว่า หากเงินเฟ้อออกมาสูงกว่าคาด และอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงปรับตัวขึ้นเพราะนักลงทุนคาดหวังว่า Fed จะตอบสนอง แต่สุดท้าย Fed กลับไม่ดำเนินการใดๆ อะไรจะเป็นกลไกที่ทำให้ Fed ต้องรับผิดชอบต่อเป้าหมายเงินเฟ้อ

Breakeven Inflation Rate: มาตรวัดใหม่

คำตอบของ BofA อยู่ที่มาตรวัดเงินเฟ้อคาดการณ์ล่วงหน้า โดยเฉพาะอย่างยิ่ง อัตราเงินเฟ้อคุ้มทุนล่วงหน้า 5 ปีในอีก 5 ปีข้างหน้า (5-year, 5-year forward breakeven inflation) ซึ่ง Fed ให้ความสำคัญเป็นพิเศษ BofA มองว่ามาตรวัดนี้ช่วยจำกัดผลกระทบจากราคาน้ำมันและให้ภาพการคาดการณ์เงินเฟ้อในระยะยาวของตลาดได้ดีที่สุด แม้จะมีประเด็นเรื่องสภาพคล่องอยู่บ้าง

Ad

BofA ตั้งข้อสังเกตว่า อัตราเงินเฟ้อคุ้มทุนล่วงหน้านี้ยังคงอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำนับตั้งแต่เดือนมีนาคม ซึ่งสะท้อนความเชื่อมั่นว่าในที่สุด Fed จะคุมเข้มนโยบายการเงินได้เพียงพอ อย่างไรก็ดี ตัวเลขดังกล่าวได้ดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วหลังการแถลงข่าวของ Fed ครั้งล่าสุด ซึ่งบ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนลดลงและเริ่มตั้งคำถามว่าการกระทำของ Fed จะสอดคล้องกับท่าทีที่แสดงออกมาหรือไม่

มุมมองและคำแนะนำ

ถึงแม้จะมีการปรับตัวขึ้น แต่ BofA ระบุว่าอัตราเงินเฟ้อคุ้มทุนล่วงหน้า 5 ปีในอีก 5 ปีข้างหน้า ยังคงเคลื่อนไหวในกรอบอดีตและยังไม่ได้ส่งสัญญาณเตือนภัยเต็มรูปแบบ

• กรณีฐาน (Base Case): BofA ยังคงคาดการณ์ว่า Fed จะเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน
• คำแนะนำ: BofA แนะนำให้เปิดสถานะซื้อ (long) ในสัญญาแลกเปลี่ยนเงินเฟ้อล่วงหน้า 5 ปีในอีก 5 ปีข้างหน้า (5-year, 5-year forward inflation swap) ที่ระดับ 2.39% โดยมีเป้าหมายที่ 2.65% และจุดตัดขาดทุนที่ 2.25%
• ความเสี่ยง: ปัจจัยเสี่ยงต่อมุมมองนี้คือการเทขายอย่างหนักในตลาดหุ้น และการที่ Fed ดำเนินนโยบายที่แข็งกร้าวกว่าคาด