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AMDの供給網リスク：HBM不足と高バリュエーションにアナリストが警鐘
米半導体大手AMDのAIアクセラレーター事業は急成長を遂げているが、その成長の鍵を握るHBM（広帯域幅メモリー）の供給不足が深刻な懸念材料となっている。業界全体の供給制約は、競合のNVIDIAでさえも仕様変更を検討するほどであり、AMDの成長見通しに影を落としている。
業界全体に広がるHBM供給制約
8月27日に開催されたジェフリーズ半導体カンファレンスでは、コンピューティング、光学部品、メモリーの各分野で供給制約が広がっていることが明らかになった。特にAIチップに不可欠なHBMの不足は深刻で、市場のリーダーであるNVIDIAでさえ、次世代製品「Rubin Ultra」向けに当初予定していた12-Hi HBM4E仕様から、より供給量の確保が容易な8-Hi HBM4への代替案を検討していると報じられている。
この問題はAMDにとって極めて重要だ。同社のInstinctアクセラレーター製品群（MI300, MI350, MI450）はすべてHBMを必要とする。2026年第2四半期において、同社のデータセンター部門の売上高は前年同期比107%増の67億ドルに達し、今や総売上高の58%を占める主力事業となっている。この部門が成長すればするほど、HBMの需要は指数関数的に増加する。
AMDの財務力と防衛策
AMDもこの状況を座視しているわけではない。同社は需要の急増に備え、意図的に部品確保を進めており、2026年第2四半期末の在庫は約85億ドルにまで積み上がっている。さらに、131億ドルの現金及び現金同等物を保有しており、巨大な競合相手との供給枠獲得競争においても十分な購買力を有している。
Ad自己資本有利子負債比率6.4%、流動比率2.6倍という強固な財務基盤は、部品の先行支払いやコスト上昇を吸収する体力をAMDに与えている。これにより、財務的な窮地に陥ることなく、供給確保のための戦略的な動きが可能となっている。
アナリストの見方とバリュエーションリスク
一方で、アナリストからは懸念の声も上がっている。HSBCは2026年5月4日、ファウンドリの生産能力の制約を理由にAMDの投資判断を「ホールド」に引き下げ、2026年と2027年のEPS（1株当たり利益）予想を下方修正した。また、TSMCへの生産委託への依存度の高さも、供給における単一障害点リスクとして指摘されている。
この供給リスクは、AMDの高い株価評価によって増幅される。実績PER（株価収益率）が118.4倍に達する現在の株価は、完璧な事業遂行を織り込んでいる水準だ。HBMの調達問題が原因で新製品の投入が遅れたり、出荷量が制限されたりすれば、株価の急激な見直しにつながる可能性がある。
結論として、HBMの調達問題はAMDの存続を脅かすものではないが、成長の明確な足かせとなっている。投資家は、今後の決算発表で開示される四半期ごとの在庫動向や、HBMの割り当てに関する経営陣の発言を注意深く見守る必要があるだろう。