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AI投資の再評価、巨額の設備投資が利益成長の足かせに

Jul 13, 2026By Marcus Chen, Markets & Equities Correspondent1 min read

Summary

テクノロジー大手によるAIインフラへの巨額投資が、減価償却費の増加や自社株買いの縮小を通じて利益成長を圧迫するとの懸念が浮上。投資家はAI関連銘柄のバリュエーションを慎重に見直し始めている。

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Background

人工知能（AI）サービスへの旺盛な需要が続く一方、AIインフラへの巨額の設備投資が企業の利益成長や株価評価の重荷になりかねないとの見方から、投資家がAI関連投資を再評価する動きを見せている。オランダの金融大手INGが指摘した。

AIサービス導入の拡大を背景に、大手テクノロジー企業の長期的な見通しは依然として良好とされる。しかし、急増する設備投資は減価償却費の増加につながり、1株当たり利益（EPS）の成長を鈍化させる可能性がある。

さらに、設備投資の増加はフリーキャッシュフローを減少させ、これまで株価を支えてきた自社株買いの余力を削ぐ要因となる。INGは、AIによる収益化に時間がかかった場合、投資家は以前のような高い株価評価（バリュエーション）を許容しなくなる可能性があると分析している。

AI関連投資の将来リターンに対する不透明感から、テクノロジー株は今年に入り激しい値動きを見せている。2026年上半期には、マイクロソフト（MSFT）が20%、オラクル（ORCL）が27%下落した一方で、アルファベット（GOOGL）は14%上昇した。

特にマイクロソフト、アルファベット、メタ・プラットフォームズ（META）では、自社株買いのペースが鈍化する可能性が指摘されている。また、オラクルはその投資プログラムがキャッシュフローを圧迫し、資金調達の必要性を高める可能性があるため、よりリスクが高いケースと見なされている。

半導体大手のNVIDIA（NVDA）も、マイクロソフトやアルファベット、アマゾン（AMZN）などがインフラ効率化のために自社製AIチップの開発を進める中、将来的には競争が激化する可能性がある。

こうしたリスクはあるものの、現在のAIへの支出は経済的に正当化できる水準にあるとの見方が大勢だ。AIコンピューティングへの需要は供給能力を上回っており、ほとんどの大手テクノロジー企業は営業キャッシュフローでこれらの投資を賄うことができる。

例えば、マイクロソフトは2025年度にクラウドとAIインフラに約650億ドルを投資する一方、AI関連の年間収益は約370億ドルに達している。投資家にとっての最大の焦点は、現在の投資レベルが、将来の収益成長、利益率、そして最終的な利益拡大によって正当化されるかどうかという点にある。