AI投資熱潮降溫？資本支出飆升引發科技股估值疑慮

根據荷蘭國際集團 (ING) 的分析，儘管市場對人工智慧 (AI) 服務的需求依然強勁，但投資人正開始重新評估相關投資，主因是飆升的基礎設施支出可能對企業的獲利成長和估值倍數構成壓力。

資本支出激增引發疑慮

分析指出，大型科技公司在 AI 領域的長期前景雖仍看好，但不斷攀升的資本支出預計將導致折舊成本增加，進而拖累每股盈餘 (EPS) 的增長速度。

此外，鉅額的資本投資也可能壓縮企業執行股票回購的能力。過去，股票回購一直是支撐科技股高估值的重要因素之一。若回購規模縮減，加上獲利成長放緩，投資人支付高昂本益比的意願可能會降低，特別是當 AI 相關營收需要更長時間才能實現時。

科技巨頭財務壓力浮現

今年以來，科技股已出現劇烈波動，反映出市場對 AI 投資回報的不確定性。報告顯示，2026年上半年，微軟 (Microsoft) 下跌了 20%，甲骨文 (Oracle) 更大跌 27%，而 Alphabet (Google 母公司) 則上漲了 14%。

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以微軟為例，該公司在 2025 財年對雲端與 AI 基礎設施的投資高達約 650 億美元，而其年化 AI 營收約為 370 億美元。雖然目前 AI 運算需求仍遠大於供給，使此類支出具有經濟合理性，但預計微軟、Alphabet 和 Meta 等公司的自由現金流將會減少，進而限制股票回購規模。其中，甲骨文因其投資計畫，被視為風險較高的案例。

長期展望與潛在風險

儘管存在短期財務壓力，但目前的 AI 支出基本上仍被視為穩健的投資。然而，市場也開始關注潛在的競爭格局轉變。例如，隨著微軟、Alphabet 和亞馬遜 (Amazon) 等公司積極開發自研 AI 晶片以提升基礎設施效率，晶片龍頭輝達 (Nvidia) 未來可能面臨更激烈的競爭。

對於投資人而言，最關鍵的問題在於：當前的鉅額投資，最終能否透過未來的營收增長、利潤率提升和盈餘擴張來證明其合理性。這將是決定 AI 概念股能否維持其高估值的核心。