Saham On Holding (ONON) Hadapi Skeptisisme Pasar di Tengah Strategi Grosir yang Kontroversial

Saham On Holding AG (ONON) menghadapi tekanan jual yang signifikan karena investor lebih memprioritaskan pendapatan yang meleset dari perkiraan daripada laba yang melampaui ekspektasi. Hal ini memicu perdebatan di pasar mengenai apakah perlambatan di kanal penjualan grosir merupakan strategi yang disengaja atau tanda awal dari pelemahan permintaan konsumen.

Reaksi Pasar Terhadap Laporan Kinerja

Pada kuartal terakhir, On Holding melaporkan laba per saham (EPS) sebesar $0,35, melampaui konsensus analis sebesar $0,30. Namun, pendapatan perusahaan tercatat sebesar $850,30 juta, jauh di bawah ekspektasi pasar sebesar $912,84 juta.

Kesenjangan pada sisi pendapatan ini memicu reaksi negatif yang tajam dari investor, menyebabkan harga saham anjlok 20,04%. Reaksi ini mengindikasikan bahwa pasar lebih khawatir tentang potensi perlambatan pertumbuhan di masa depan daripada profitabilitas saat ini.

Dua Sisi Argumen: Strategi vs. Pelemahan Permintaan

Pandangan *bullish* yang kontrarian, seperti yang diungkapkan oleh analis di Berenberg, berpendapat bahwa manajemen secara sengaja membatasi pengiriman ke distributor grosir. Langkah ini diambil untuk melindungi citra merek dan penjualan dengan harga penuh (*full-price selling*), terutama di pasar AS yang cenderung promotif.

Ad

Data dari Raymond James mendukung argumen ini, dengan menunjukkan pertumbuhan penjualan langsung ke konsumen (*direct-to-consumer*/DTC) yang sehat sebesar 26%, kontras dengan pertumbuhan grosir yang hanya 5%. Namun, pandangan *bearish* menafsirkan data yang sama secara berbeda. Kalangan skeptis khawatir bahwa lemahnya penjualan grosir mungkin menandakan terbatasnya ruang untuk ekspansi distribusi lebih lanjut dan melunaknya permintaan untuk produk lari sehari-hari.

Prospek ke Depan dan Sinyal Teknis

Momentum teknis untuk saham ONON tetap berada di wilayah negatif, dengan sinyal "Jual Kuat" (*Strong Sell*) pada grafik harian maupun mingguan. Indikator seperti Relative Strength Index (RSI) berada di dekat level *oversold*, namun ini belum menjadi konfirmasi adanya pembalikan tren.

Ujian besar berikutnya bagi perusahaan adalah rilis laporan pendapatan yang dijadwalkan pada 17 November 2026. Konsensus saat ini memperkirakan EPS sebesar $0,38 dengan pendapatan $928,83 juta. Jika On Holding berhasil melampaui ekspektasi pendapatan, hal itu dapat menantang narasi saturasi pasar. Sebaliknya, kegagalan lain dalam mencapai target pendapatan akan memperkuat skeptisisme investor.