Zehnder上半年營收增長但現金流惡化，全年獲利展望優於預期

Zehnder集團（Zehnder Group AG）公布了2026年上半年財報，業績表現分歧。在強勁的通風業務推動下，公司整體營收達到 3.95億歐元，年增3%，略高於市場共識預期的1%增長；然而，現金流狀況顯著惡化，呈現出複雜的營運圖景。

業績表現分歧，通風業務成主要動能

根據財報，Zehnder集團上半年的業績主要由不同業務部門的消長所驅動。調整後的息稅前利潤（EBIT）達到 3,770萬歐元，較去年同期大幅增長 15%，比市場共識預期高出9%，顯示獲利能力有所提升。

• 通風業務部門：銷售額為 2.72億歐元，年增7%（經匯率調整後增長8%），是集團營收增長的主要來源。
• 散熱器業務部門：銷售額為 1.23億歐元，年減5%（經匯率調整後下滑3%），持續面臨挑戰。

淨利潤方面，上半年錄得 2,390萬歐元，年增2%，淨利率維持在6.1%，與去年同期持平。

獲利率改善，但現金流顯著惡化

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儘管整體獲利能力有所改善，但公司的現金流狀況引發關注。上半年的營運現金流從去年同期的2,300萬歐元大幅下降至 510萬歐元。自由現金流更由正轉負，從去年同期的1,610萬歐元轉為 負360萬歐元。

公司將現金流下滑歸因於淨營運資金的增加，主要是為了確保供應能力而增加了庫存。在利潤率方面，集團整體調整後EBIT利潤率從去年同期的8.5%提升至 9.5%。其中，通風業務的利潤率從13.1%升至13.9%，而散熱器業務的虧損幅度也從-0.5%收窄至-0.1%。

全年財測保守，獲利展望優於預期

展望2026全年，Zehnder集團發布了相對謹慎的營收指引，預計全年銷售額將介于 7.7億至7.9億歐元 之間，相當於年增1%至4%。此預測的中間值（7.8億歐元）略低於市場共識的7.88億歐元。

然而，在獲利方面，公司預期全年調整後EBIT利潤率約為 9.5%。以此推算，調整後EBIT預計將達到7,450萬歐元，較市場共識預期高出4%。這表明，儘管營收增長可能放緩，但公司對其成本控制與獲利效率抱持信心。