ツェンダーグループ、2026年上半期は増収増益もキャッシュフロー悪化のまだら模様

スイスの室内環境ソリューション大手ツェンダーグループが発表した2026年上半期決算は、売上高が市場予想を上回ったものの、部門間で業績が分かれ、キャッシュフローが大幅に悪化するなど、まだら模様の内容となった。

決算概要

2026年上半期の売上高は、前年同期比3%増の3億9,500万ユーロとなり、市場コンセンサス（1%増）を上回った。為替変動の影響を除いたベースでは4%の増収となる。

調整後EBIT（支払金利・税引前利益）は前年同期比15%増の3,770万ユーロに達し、市場予想を9%上回る好調さを見せた。これにより、調整後EBITマージンは前年同期の8.5%から9.5%に改善した。純利益は同2%増の2,390万ユーロだった。

部門別の業績

業績を牽引したのは換気部門で、売上高は前年同期比7%増（為替調整後8%増）の2億7,200万ユーロと力強い成長を記録した。同部門の調整後EBITマージンも13.1%から13.9%へと上昇した。

一方、ラジエーター部門は苦戦が続き、売上高は同5%減（為替調整後3%減）の1億2,300万ユーロに落ち込んだ。調整後EBITマージンはマイナス0.1%と、前年同期のマイナス0.5%からはわずかに改善したものの、依然として赤字圏にとどまっている。

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キャッシュフローと通期見通し

投資家にとって懸念材料となったのはキャッシュフローの悪化だ。供給能力確保のための在庫積み増しが主な要因となり、営業キャッシュフローは前年同期の2,300万ユーロから510万ユーロへ急減。フリーキャッシュフローは1,610万ユーロの黒字から360万ユーロの赤字に転落した。

同社は2026年通期の見通しも公表した。

• 売上高: 7億7,000万～7億9,000万ユーロ（前年比1%～4%増）を見込む。中間値の7億8,000万ユーロは、市場コンセンサスの7億8,800万ユーロを1%下回る。
• 調整後EBITマージン: 約9.5%を予想。これは市場コンセンサスを4%上回る水準となる。

売上高見通しは市場予想に届かないものの、利益率については強気な見方を示しており、今後の収益性改善が市場の注目点となりそうだ。