自駕車股投資新視角：報告稱 Uber 風險調整後曝險最佳

一份來自 Citizens 的研究報告指出，對於尋求投資自動駕駛（AV）領域的投資者而言，最佳的車輛技術未必是最佳的股票選擇。該報告從風險調整後的曝險角度進行排名，結果可能出乎市場意料，其中 Uber Technologies 被評為首選。

風險調整後排名顛覆傳統認知

報告強調，純粹的自動駕駛技術開發商雖然提供更高的潛在上漲空間，但也伴隨著巨大的執行風險。相較之下，已建立商業模式的公司則提供更穩健的投資路徑。

根據 Citizens 的分析，前五名風險調整後曝險排名如下：

• 1. Uber (UBER): 憑藉其平台優勢與多元合作夥伴關係，被視為最佳風險調整後標的。截至 2026 年 6 月 30 日，其過去十二個月（LTM）自由現金流為 101.2 億美元。
• 2. Alphabet (GOOGL): 擁有領先的自動駕駛叫車服務（Waymo），被評為最強大的技術平台。其 LTM 自由現金流高達 532.7 億美元。
• 3. Mobileye (MBLY): 從先進駕駛輔助系統（ADAS）供應商轉向機器人計程車，被視為逆勢轉機股。
• 4. Aurora Innovation (AUR): 作為直接的自動駕駛開發商，具有最高的直接 AV 曝險度，但財務基礎薄弱，LTM 自由現金流為負 7.51 億美元。
• 5. Tesla (TSLA): 擁有車輛規模和機器人計程車的潛力，但報告認為其股票估值過高，本益比達 370.0 倍。

為何 Uber 拔得頭籌？

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報告認為，在充滿不確定性的自動駕駛競賽中，平台模式是贏家。Uber 無需依賴任何單一的自動駕駛開發商取得成功，其策略是將來自不同合作夥伴（如 Alphabet 的 Waymo、Nuro、Nvidia 等）的機器人計程車整合到其既有的龐大需求網絡中。

這種策略不僅擴大了 Uber 的曝險範圍，同時也降低了對任何一種感測器或技術堆疊的依賴。從財務角度來看，Uber 已是一家成熟的商業公司，營收從 2021 年的 174.5 億美元增長至 2025 年的 520.2 億美元，為其在自動駕駛領域的佈局提供了堅實的基礎。

潛在利多與市場風險

報告的樂觀情境（利多因素）預期，2027 年可能是自動駕駛商業化的轉捩點。屆時，Uber 可望獲取大量預訂，Alphabet 提供成熟的技術，而 Mobileye 則可能因汽車製造商傾向於選擇老牌供應商而受益。

然而，悲觀情境（利空因素）則警告，安全驗證、法規監管、車隊營運的經濟效益以及責任歸屬等問題，都可能推遲商業化的時間表。此外，特定公司的風險依然存在，例如 Tesla 僅依賴攝影機的方案仍具爭議，而 Aurora 和 Mobileye 則仍需拿出更強勁的商業化實績。