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標普將建商 Lennar 展望調降至「穩定」，示警利潤率壓力
Summary
信評機構標普全球評級將美國住宅建商 Lennar 的展望從「正面」下調至「穩定」，理由是高利率和房屋負擔能力下降導致營收下滑及利潤率受壓縮。該公司的 BBB 發行人信用評級獲得確認。
標普全球評級（S&P Global Ratings）週二將美國主要住宅建商 Lennar Corp. (NYSE:LEN) 的信用展望從「正面」下調至「穩定」，同時確認其 BBB 的發行人信用評級。此舉主要反映了在房屋負擔能力受限和抵押貸款利率上升的週期性低迷中，該公司面臨營收下滑與利潤率壓縮的挑戰。
營運表現與展望下修
根據標普的報告，Lennar 的營運表現顯示出市場壓力。在截至 2026 年 5 月 31 日的六個月中，其核心住宅建設部門的關鍵財務數據如下：
- 營收：為 139 億美元，較去年同期的 150 億美元下降 8%。
- 平均售價：下降 6% 至 371,000 美元。
- 住宅建設毛利率：從去年同期的 18.2% 降至約 15.4%。
標普指出，Lennar 未能將毛利率提升回 20% 以上，是觸發此次展望下調的原因之一。該機構預期，Lennar 的 EBITDA 利潤率在 2026 年將落在 7%-8% 區間，隨後在 2027 年和 2028 年隨著市況穩定，逐步回升至 9% 左右。
財務指標與信用分析
Ad儘管面臨挑戰，Lennar 仍維持其評級。標普分析指出，這是因為該公司採取了捍衛交屋量的策略，使其上半財年的交屋量僅微幅下降 2% 至 37,382 戶。截至 2026 年 5 月，公司的槓桿率有所上升，淨債務與 EBITDA 比率從 2025 年 11 月底的 0.9 倍增至 1.7 倍，但仍在目前評級的可接受範圍內。
標普的「穩定」展望基於其預期，即未來 24 個月內，Lennar 將維持調整後債務與 EBITDA 比率低於 2 倍，以及資本負債率低於 20%。
未來風險與優勢
標普警告，如果 Lennar 的槓桿率持續顯著高於 2 倍，或其財務政策轉趨激進，則可能調降其評級。另一項潛在的下調觸發因素是，若 2027 年的毛利率較預測值下降超過 200 個基點。
然而，報告也肯定了 Lennar 的信用優勢，包括其紀律嚴明的槓桿管理方法和高達 47 億美元的充裕流動性，這為其應對市場波動提供了緩衝。