S&P Global hạ triển vọng của Lennar xuống 'ổn định' do áp lực biên lợi nhuận

S&P Global Ratings đã điều chỉnh triển vọng của nhà phát triển bất động sản Lennar Corp. (NYSE:LEN) từ "tích cực" xuống "ổn định", đồng thời giữ nguyên xếp hạng tín dụng của tổ chức phát hành ở mức 'BBB'. Quyết định này phản ánh những áp lực ngày càng tăng lên doanh thu và biên lợi nhuận của công ty trong bối cảnh thị trường nhà ở suy thoái theo chu kỳ do khả năng chi trả của người mua bị hạn chế và lãi suất thế chấp cao.

Áp lực từ kết quả kinh doanh

Theo S&P Global, việc thay đổi triển vọng xuất phát trực tiếp từ kết quả tài chính yếu hơn của Lennar. Trong sáu tháng kết thúc vào ngày 31 tháng 5 năm 2026, các chỉ số chính của công ty đã cho thấy sự sụt giảm:

• Doanh thu mảng xây dựng nhà ở cốt lõi: Đạt 13,9 tỷ USD, giảm 8% so với mức 15,0 tỷ USD cùng kỳ năm trước.
• Giá bán trung bình: Giảm 6% xuống còn 371.000 USD.
• Biên lợi nhuận gộp mảng xây dựng nhà ở: Giảm xuống còn khoảng 15,4% từ mức 18,2% trong sáu tháng kết thúc vào ngày 31 tháng 5 năm 2025.

Tổ chức xếp hạng tín nhiệm này lưu ý rằng việc Lennar không thể cải thiện biên lợi nhuận gộp trở lại trên mức 20% là một trong những nguyên nhân chính dẫn đến việc điều chỉnh triển vọng.

Đánh đổi giữa số lượng và lợi nhuận

Ad

S&P Global nhận định rằng xu hướng đi xuống của các chỉ số tín dụng là hệ quả trực tiếp từ quyết định của Lennar nhằm bảo vệ số lượng nhà bàn giao. Cụ thể, số lượng nhà bàn giao chỉ giảm nhẹ 2% xuống còn 37.382 căn trong nửa đầu năm tài chính 2026, cho thấy công ty đã chấp nhận hy sinh lợi nhuận để duy trì thị phần.

Tính đến tháng 5 năm 2026, tỷ lệ nợ trên EBITDA của Lennar là 1,7x, tỷ lệ quỹ từ hoạt động kinh doanh (FFO) trên nợ là khoảng 29%, và khả năng trả lãi (EBITDA trên chi phí lãi vay) ở mức 11,6x. S&P dự báo biên lợi nhuận EBITDA của công ty sẽ ổn định trong khoảng 7%-8% vào năm 2026 trước khi dần phục hồi về mức 9% vào năm 2027 và 2028.

Triển vọng và các yếu tố rủi ro

Triển vọng "ổn định" phản ánh kỳ vọng của S&P rằng Lennar sẽ duy trì các chỉ số tín dụng trong ngưỡng cho phép trong 24 tháng tới, bao gồm tỷ lệ nợ điều chỉnh trên EBITDA dưới 2x và nợ trên vốn dưới 20%. Sức mạnh tín dụng của công ty được củng cố bởi phương pháp tiếp cận đòn bẩy có kỷ luật và vị thế thanh khoản 4,7 tỷ USD.

Tuy nhiên, S&P có thể hạ xếp hạng của Lennar nếu đòn bẩy tài chính tăng đáng kể và duy trì trên mức 2x. Rủi ro này có thể xảy ra nếu hiệu quả hoạt động tiếp tục xấu đi, chẳng hạn như biên lợi nhuận gộp năm 2027 giảm hơn 200 điểm cơ bản so với dự báo, hoặc nếu công ty áp dụng chính sách tài chính mạnh bạo hơn.