花旗報告：輝達重申AI需求強勁、產品藍圖不變

根據花旗銀行 (Citi) 在與輝達 (Nvidia) 投資人關係團隊會談後發布的報告，輝達重申其人工智慧 (AI) 基礎設施藍圖仍步入正軌，且客戶需求持續強勁，消除了市場對其產品路線或供應鏈可能中斷的疑慮。

花旗在報告中指出，繼續將輝達評為大型數據中心半導體股中的首選買入對象，主要理由是該公司在受限的 DRAM 記憶體供應方面具有強大優勢。

產品藍圖與技術進展

輝達向花旗證實，其 Rubin Ultra 產品路線圖完全保持不變，且在 Computex 上發布的 NVLink 域架構也未曾改變。這對投資人而言是個關鍵信號，表明公司的長期技術規劃穩定。

此外，輝達表示用於向外擴展網路的共同封裝光學 (Co-Packaged Optics, CPO) 技術已透過 Spectrum-X 投入生產，客戶採用率很高。自 2028 年的 Feynman 平台開始，客戶將可選擇使用 CPO 或銅互連的 NVLink 實施方案。

AI 需求基礎擴大

輝達表示，儘管超大規模雲端服務供應商最初推動了大部分 AI 基礎設施部署，但過去兩年來，AI 實驗室、主權客戶和企業內部部署的動能已顯著增強。公司預期，隨著實體 AI (physical AI) 的採用加速，這些客戶將在市場中佔據更大比例。

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輝達亦澄清，其內部模型（如 Nemotron 和 Cosmos）旨在支援企業和主權客戶的採用，而非與頂尖的基礎模型開發商競爭，這有助於鞏固其在生態系中的中立平台地位。

能源效率與財務策略

針對執行長黃仁勳近期「1000 億美元的運算能力最終可能僅需 1 GW 電力」的言論，輝達管理層澄清，此數字反映的是預期的能源效率提升，而非基礎設施成本。目前系統每 GW 電力約可產生 300 億至 400 億美元的運算收入，而 Blackwell 等新一代 GPU 的能源效率遠高於 Hopper。

在財務方面，輝達重申了幾項關鍵指引與策略：

• 維持 70% 區間中段的毛利率目標。
• 今年目標將 50% 的現金流回饋股東，且未來股票回購規模可能增加。
• 近期發行 250 億美元債務是為了提供更大的財務靈活性。