聯準會華勒鴿派言論引發暫停升息希望 全球債券拋售潮暫歇

在美國聯準會 (Fed) 理事華勒 (Christopher Waller) 發表鴿派言論後，市場對聯準會本月將維持利率不變的預期升溫，為近期慘遭重擊的全球債券市場帶來喘息機會。這波猛烈的拋售潮已連續第二天暫停，歐洲和亞洲的基準公債殖利率紛紛從多年高點回落。

華勒鴿派言論扭轉市場預期

這波債市賣壓的轉捩點來自聯準會極具影響力的理事華勒。他在一場活動中表示，近期的總體經濟指標顯示潛在的通膨降溫趨勢依然存在，並明確指出，若後續數據證實此趨勢，他將支持在 9 月 15-16 日的政策會議上維持利率不變。

在此之前，紐約聯準銀行總裁威廉斯 (John Williams) 也曾發表過類似的審慎觀望言論。受此影響，交易員迅速下修了本月 Fed 升息 25 個基點的機率，從本週稍早的近 68% 降至 50%。指標性的美國 10 年期公債殖利率在週三逼近 5.0% 的心理關口後，已回落至 4.761%，有效緩解了歐亞債市的壓力。

• 歐洲市場：德國對政策敏感的 2 年期公債殖利率持平於 2.957%，脫離多年高位。德國 10 年期公債殖利率也回落至 3.357%。
• 亞洲市場：日本 10 年期公債殖利率下滑至一週低點 2.900%，從先前突破 3.000% 的歷史高位回檔。
• 例外情況：澳洲 10 年期公債殖利率仍盤旋在 5.163% 的 15 年高點附近，主因是市場預期澳洲央行將進一步收緊貨幣政策。

近期拋售潮背後的四重壓力

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在週五市場回穩之前，全球債券市場經歷了今年以來最混亂的時期之一，交易員被迫針對四大宏觀經濟壓力點重新定價風險：

• 地緣政治升溫：美國與伊朗在荷莫茲海峽的軍事衝突導致商業航運停擺，將原油價格推升至每桶 90 美元以上，重新點燃了對成本推動型停滯性通膨的擔憂。
• 央行鷹派共識：聯準會主席在傑克森霍爾全球央行年會上強調，央行「還有工作要做」，引發了全球利率曲線的快速重定價。
• 企業債發行排擠：科技巨頭為投資人工智慧基礎設施而大量發行高級公司債，與創紀錄的政府債務發行一同湧入資本市場，對主權債券造成了嚴重的排擠效應。
• 避險資產轉移：在地緣政治危機中，美國公債、德國公債等傳統避險工具反而遭到拋售，投資者轉而湧向大宗商品和現金，以應對能源驅動的通膨風險。

市場焦點轉向非農就業數據

儘管債券價格暫時獲得支撐，但機構策略師警告，在週五美國將公布 8 月非農就業報告 (NFP) 前，這波漲勢的基礎仍然相當脆弱。市場普遍將這份勞動市場報告以及下週的消費者物價指數 (CPI) 視為對央行政策指引的最終考驗。

分析師認為，若就業數據弱於預期，將證實華勒的鴿派立場，並可能延長全球債券的緩解性反彈。反之，若就業數據意外強勁，則可能重新點燃鷹派升息的預期，將全球基準公債殖利率推回數十年來的高點。