惠譽下調 Flowers Foods 評級至「BB+」 示警銷量壓力與高槓桿

信評機構惠譽（Fitch Ratings）週三宣布，由於美國包裝烘焙食品公司 Flowers Foods, Inc. (FLO) 面臨顯著的銷量逆風，以及預期財務槓桿將持續維持高位，決定將其長期發行人違約評級（Long-Term Issuer Default Rating）從「BBB-」下調至「BB+」，使其債信落入投機等級。評級展望為「穩定」。

惠譽同時將其無擔保工具評級從「BBB-」下調至「BB+」。此次降評反映出該公司核心業務面臨的挑戰日益嚴峻。

銷量大幅下滑為降評主因

惠譽指出，降評的主要原因是 Flowers Foods 的銷量出現了大幅度的侵蝕，尤其是在其過度集中的傳統條狀麵包類別。銷量下滑的趨勢正在惡化，數據顯示：

• 2026 年第二季的單位銷售量下滑了 9.5%
• 相比之下，2026 年第一季下滑 6.6%，2025 年第四季則下滑 3.7%

報告稱，Flowers Foods 的產品組合在麵包業務之外的多元化程度有限，這使其在面對廣泛的品類壓力和加劇的市場競爭時，顯得尤為脆弱。惠譽預測，儘管公司採取了針對性的定價措施，但持續的銷量下滑將導致 2026 年的自然銷售額呈現低個位數的衰退。

財務槓桿預期維持高檔

Ad

除了銷量問題，財務槓桿也是惠譽關注的焦點。惠譽預計，即使公司透過削減 50% 的股息來償還債務，其 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前利潤）槓桿率仍將從 2025 年的 3.1 倍上升至 2026 年的 3.5 倍區間，並在 2027 年維持相似水平，遠高於歷史上約 2 倍的水準。

疲軟的營收趨勢、增加的促銷活動、較低的營運槓桿以及更高的投資與其他成本，共同壓縮了公司的獲利能力。惠譽預測，EBITDA 將從 2025 年的近 5.7 億美元，下降至 2026 年的 4 億美元區間後段。EBITDA 利潤率也預計將從 2024-2025 年的約 11%，下滑至 2026 年的 9.5% 左右。

公司削減股息以應對

為應對盈利能力下降和持續的品類逆風，Flowers Foods 已於 2026 年 2 月宣布對其品牌組合、供應鏈和財務策略進行全面審查。此外，公司決定將年度股息削減近 1 億美元，並計畫將這筆現金流用於償還債務。

儘管公司已採取因應措施，但惠譽認為，通膨壓力仍將是公司進入 2027 年的一大挑戰。這些因素綜合考量下，導致了此次的信用評級下調。