花旗转述英伟达会议要点：AI需求基础扩大，产品路线图不变

花旗银行在一份最新报告中透露，英伟达(NVIDIA)向投资者重申，其人工智能(AI)基础设施路线图正按计划推进，需求基础正从云巨头扩展至更多领域。该报告旨在解答投资者对这家芯片巨头在竞争加剧环境下的产品路径、盈利能力和需求可持续性的核心疑问。

需求基础扩大，路线图稳固

英伟达指出，虽然最初的AI基础设施部署主要由超大规模云服务商推动，但过去两年中，AI实验室、主权客户和企业本地部署的势头已显著增强。公司预计，随着实体AI应用的加速，这些客户将占据更大的市场份额。

根据花旗与英伟达投资者关系团队的交流，公司的 Rubin Ultra 路线图“完全完整”，在Computex上发布的NVLink域架构也未发生改变。花旗因此重申英伟达是其首选的“买入”评级大型数据中心半导体股，并强调该公司在获取受限的DRAM内存供应方面具有强大优势。

技术进展与能效提升

针对首席执行官黄仁勋近期关于“1000亿美元的算力最终可能仅需1吉瓦电力”的言论，公司澄清这反映了对未来能效提升的预期，而非当前的基础设施成本。英伟达表示，像Blackwell这样的新一代GPU，其能效显著高于Hopper架构。

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在网络技术方面，英伟达确认用于横向扩展网络的共封装光学（CPO）技术已通过其Spectrum-X平台投入生产，客户采用率很高。从2028年的Feynman平台开始，客户将可以选择使用CPO或铜互连的NVLink实现方案。

财务指引与资本回报

英伟达在财务方面向投资者传递了稳定的信号，关键信息包括：

• 维持其70%区间中部的毛利率指引。
• 重申今年将50%的现金流回报给股东的目标，并表示股票回购规模未来可能增加。
• 解释了近期250亿美元的债务发行是为了提供更大的财务灵活性。
• 公司还表示，尚未正式宣布与AI芯片初创公司d-Matrix的合作，但对其平台整合第三方技术持开放态度。