花旗：英伟达重申AI路线图与需求前景，维持首选买入评级

花旗银行在与英伟达投资者关系团队沟通后发布报告称，这家芯片巨头的人工智能(AI)基础设施路线图仍在正轨，客户需求依然强劲且正在扩大。基于这些讨论，花旗重申英伟达是其首选的“买入”评级大型数据中心半导体股。

路线图稳定，需求基础扩大

投资者一直密切关注AI支出的范围是否正在扩大，以及英伟达的产品路线图是否存在任何中断风险。英伟达向花旗保证，其 Rubin Ultra 产品路线图“完全完整”，在Computex上发布的NVLink域架构也没有改变。

英伟达表示，虽然最初大部分AI基础设施部署由超大规模云服务商推动，但过去两年中，AI实验室、主权客户和企业本地部署的势头已经增强。随着实体AI应用的加速，预计这些客户将占据更大的市场份额。

澄清能效目标与技术细节

对于首席执行官黄仁勋近期关于“1000亿美元的计算能力最终可能仅需1千兆瓦电力”的言论，英伟达管理层澄清，这反映了对未来能效提升的预期，而非当前的基础设施成本。

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据该公司估计，当前系统每千兆瓦电力可产生约 300亿至400亿美元 的计算收入，而像Blackwell这样的新一代GPU的能效显著高于Hopper架构。技术方面，英伟达重申，用于横向扩展网络的封装光学技术 (CPO) 已通过 Spectrum-X 投入生产，客户采用率很高。

财务指引与市场策略

在财务方面，英伟达维持了其 70%区间中部 的毛利率指引，并重申了今年将 50% 的现金流回报给股东的目标。公司表示，最近的 250亿美元 债务发行是为了提供更大的财务灵活性。

针对市场定位，英伟达表示，其自研模型（如Nemotron）旨在支持企业和主权客户采用AI，而非与领先的前沿模型开发者竞争。公司还表示，虽然未正式宣布与AI芯片初创公司d-Matrix合作，但对其平台整合第三方技术持开放态度。