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花旗：英伟达重申路线图不变，AI需求正向企业和主权客户扩展
Summary
花旗银行在一份报告中指出，英伟达向投资者保证其产品路线图保持不变，同时人工智能需求正从超大规模云服务商扩展至企业和主权客户等更广泛的领域。该公司还澄清了有关未来产品能效和资本回报的计划。
花旗银行在一份最新报告中透露，芯片巨头英伟达向投资者重申，其人工智能产品路线图正按计划推进，同时市场需求正从最初的超大规模云服务商扩展至更广泛的客户群体。此番沟通旨在回应投资者对该公司增长可持续性和技术领先地位的关键疑问。
路线图与需求依然强劲
花旗在与英伟达投资者关系团队沟通后发布报告，继续将该公司列为数据中心半导体领域的首选大盘股。报告引述英伟达的说法称，其 Rubin Ultra 平台路线图“完全完整”，在 Computex 上公布的 NVLink 域架构也未发生改变。
在需求方面，英伟达表示，虽然最初的 AI 基础设施部署由超大规模云服务商主导，但在过去两年中，AI 实验室、主权客户和企业本地部署的势头显著增强。该公司预计，随着实体 AI (physical AI) 的加速普及，这些客户将占据更大的市场份额。尽管英伟达拒绝对 Meta Platforms 的云扩张计划发表评论，但强调整体 AI 需求“非常强劲”。
澄清能效目标与财务策略
针对首席执行官黄仁勋近期关于“1000亿美元算力最终可能仅需1千兆瓦电力”的言论，英伟达管理层澄清，该数字反映的是对未来能效提升的预期，而非当前的基础设施成本。该公司估计，当前系统每千兆瓦电力可产生约 300亿至400亿美元 的算力收入，而像 Blackwell 这样的新一代 GPU 在能效上远超 Hopper 架构。
Ad财务方面，英伟达重申了以下关键指引：
- 维持 70%区间中部 的毛利率目标。
- 计划今年将 50%的现金流 回报给股东，并可能随时间推移增加回购规模。
- 近期发行的 250亿美元 债券旨在提供更大的财务灵活性。
技术生态与未来展望
在网络技术方面，英伟达表示，用于横向扩展网络的共封装光学（CPO）技术已通过 Spectrum-X 投入生产，客户采用率很高。从2028年的 Feynman 平台开始，客户将可以选择使用 CPO 或铜互连的 NVLink 实现方案。
关于其自研模型（如 Nemotron 和 Cosmos），英伟达的定位是支持企业和主权客户采用 AI，而非与领先的前沿模型开发者竞争。此外，该公司表示尚未正式宣布与 AI 芯片初创公司 d-Matrix 的合作，但对其平台整合第三方技术持开放态度。