花旗：日本股市走强通过对冲交易施压日元

花旗集团（Citi）最新分析认为，日本股市触及历史高位是导致日元持续疲软的一个关键驱动因素，这主要源于国内外投资者的再平衡和对冲交易活动。

日股上涨如何拖累日元

花旗指出，随着日本股市价值迅速攀升，持有日本股票的投资者（无论是国内还是海外投资者）倾向于通过卖出日元来对冲其外汇风险。这一操作旨在保护其股票收益免受未来日元潜在升值的影响。

该行表示，只要日本股市延续强劲的上涨势头，这种与对冲相关的日元卖盘就会持续存在，从而对日元构成下行压力。然而，如果股市涨幅放缓，投资者进行日元卖出对冲的必要性会随之降低，日元的下行压力预计也将有所缓解。

政策干预与关键点位

在这种市场环境下，花旗认为能够有效控制日元弱势的途径有两个：

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• 日本央行（BoJ）：提前推进货币政策正常化，即收紧当前的超宽松政策。
• 日本财务省（MoF）：直接入市干预，通过买入日元来支撑汇率。

花旗特别指出了美元兑日元 165 这一水平，认为其是近期需要关注的一个关键点位。尽管存在短期压力，但该行补充说，即使日本股市继续上涨，其对日元的长期看涨情景也基本不受影响。

市场背景

近几个月来，日本股市屡创历史新高，吸引了大量资金流入。与此同时，日本央行维持其超宽松货币政策，而美联储等其他主要央行则已大幅加息，两者之间显著的利率差异是导致日元兑美元持续承压的另一个根本原因。