SK Hynix và Micron: Ai sẽ chiến thắng trong siêu chu kỳ bộ nhớ AI?

Thương vụ IPO trị giá 26,5 tỷ USD của SK Hynix trên sàn Nasdaq vào ngày 10/7/2026 – đợt niêm yết lớn nhất từ trước đến nay của một công ty nước ngoài tại Mỹ – đã đặt ra một câu hỏi lớn. Trong bối cảnh đầu tư vào AI bùng nổ và siêu chu kỳ bộ nhớ băng thông rộng (HBM) đang ở giai đoạn đỉnh cao, liệu công ty dẫn đầu thị phần từ Hàn Quốc hay đối thủ đáng gờm Micron của Mỹ sẽ nắm bắt được nhiều cơ hội tăng trưởng hơn?

Bối cảnh vĩ mô: Cung không đủ cầu

Triển vọng cho cả hai công ty đều rất rõ ràng: nhu cầu đối với sản phẩm của họ gần như vô hạn trong tương lai gần. UBS dự báo tổng doanh thu ngành bộ nhớ sẽ đạt 992 tỷ USD vào năm 2026 và 1,76 nghìn tỷ USD vào năm 2027. Ngành công nghiệp DRAM được dự báo sẽ thiếu hụt nguồn cung về mặt cấu trúc cho đến ít nhất là năm 2028.

CEO của SK Hynix, ông Kwak Noh-jung, đã nhấn mạnh thực trạng này trong một cuộc phỏng vấn ngày 10/7: "Chúng tôi dự báo năm tới sẽ là năm tồi tệ nhất trong lịch sử ngành về phương diện nguồn cung. Nhu cầu của khách hàng tiếp tục tăng, trong khi năng lực của chúng tôi có hạn. Chúng tôi vẫn dự báo nhu cầu của khách hàng sẽ cao hơn năng lực cung ứng của chúng tôi ngay cả sau năm 2030". Sự thẳng thắn này cho thấy quyền lực định giá đang nghiêng về các nhà sản xuất trong toàn ngành.

Cuộc đua HBM và khoảng cách định giá

Đối với thế hệ bộ nhớ băng thông rộng hiện tại, SK Hynix đang ở vị thế thống trị. Công ty kiểm soát 56%-58% thị trường HBM trong quý 1 năm 2026, trong khi Samsung và Micron chia nhau vị trí thứ hai với khoảng 21%-22% mỗi bên. Vị thế này được củng cố bởi mối quan hệ đối tác chặt chẽ với Nvidia, khách hàng mua chip HBM lớn nhất.

Tuy nhiên, một khoảng cách đáng chú ý tồn tại về mặt định giá. Mặc dù dẫn đầu thị trường HBM, SK Hynix đang giao dịch với hệ số P/E dự phóng khoảng 5,8 lần, so với mức 7 lần của Micron. Mức định giá cao hơn của Micron được giải thích bởi một số yếu tố cấu trúc:

Ad

• Lợi thế địa chính trị: Micron là công ty có trụ sở tại Mỹ, được hưởng lợi từ các chính sách như Đạo luật CHIPS và xu hướng ưu tiên chuỗi cung ứng nội địa hoặc từ các nước đồng minh.
• Tính minh bạch: Micron báo cáo bằng đô la Mỹ, giúp các nhà đầu tư dễ dàng so sánh trực tiếp. Trong khi đó, SK Hynix báo cáo bằng đồng won Hàn Quốc, tạo ra một rào cản nhỏ và góp phần vào cái gọi là "mức chiết khấu của Hàn Quốc".

Các yếu tố nhà đầu tư cần theo dõi

Cả hai công ty đều đang đối mặt với những ràng buộc về năng lực sản xuất, nhưng điều này lại mang ý nghĩa khác nhau. SK Hynix đang dùng số tiền thu được từ IPO để xây dựng nhà máy mới tại Hàn Quốc. Trong khi đó, Micron đang đẩy mạnh đầu tư tại Mỹ, với kế hoạch chi hơn 250 tỷ USD cho đến năm 2035 để đưa 40% sản lượng DRAM về nội địa, giúp công ty chiếm lĩnh nhu cầu trong nước.

Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ những sự kiện sắp tới:

• Đối với SK Hynix: Báo cáo tài chính đầu tiên sau IPO vào ngày 29/7/2026, với các nhà phân tích kỳ vọng lợi nhuận hoạt động kỷ lục 63,45 nghìn tỷ won. Thị trường sẽ chú ý đến biên lợi nhuận quy đổi sang USD và liệu khoảng cách định giá với Micron có thu hẹp hay không.
• Đối với Micron: Báo cáo kết quả kinh doanh quý 4 tài chính 2026 dự kiến vào cuối tháng 9. Công ty đã đưa ra dự báo doanh thu khoảng 50 tỷ USD và EPS khoảng 31 USD, cao hơn nhiều so với ước tính của Phố Wall.

Cuối cùng, không có một câu trả lời đơn giản cho việc ai sẽ là người chiến thắng. SK Hynix mang lại thị phần HBM vượt trội và mức định giá hấp dẫn hơn, nhưng đi kèm với rủi ro tiền tệ và địa chính trị. Ngược lại, Micron có lợi thế sân nhà tại Mỹ và đà tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng, nhưng lại có thị phần HBM thấp hơn và định giá cao hơn. Cuộc tranh luận không nằm ở sức mạnh của chu kỳ tăng trưởng, mà là công ty nào sẽ là phương tiện tốt hơn để nắm bắt cơ hội này.