Oracle: Lượng đơn hàng 638 tỷ USD đối mặt với xếp hạng tín dụng cận 'rác'

Cổ phiếu của Oracle (ORCL) đang đối mặt với một cuộc chiến dữ dội giữa hai luồng quan điểm trái ngược trên thị trường, dù giá đã giảm mạnh 45% so với mức đỉnh 52 tuần. Các nhà đầu tư lạc quan chỉ ra lượng đơn hàng tồn đọng khổng lồ, trong khi những người bi quan lại lo ngại về sức khỏe tài chính đang suy yếu của gã khổng lồ công nghệ này.

Luận điểm của phe giá lên

Động lực chính cho sự lạc quan là lượng đơn hàng tồn đọng (RPO - Remaining Performance Obligation) đã ký kết của Oracle, đạt mức 638 tỷ USD. Con số này đại diện cho doanh thu chắc chắn trong tương lai và là một trong những nguồn doanh thu dự kiến lớn nhất trong ngành công nghệ doanh nghiệp.

Các yếu tố hỗ trợ khác bao gồm:

• Tăng trưởng từ đám mây và AI: Piper Sandler dự báo cơ sở hạ tầng đám mây Oracle (OCI) sẽ tạo ra khoảng 2,2 tỷ USD doanh thu chưa được ghi nhận trong các ước tính đồng thuận. Trong khi đó, Mizuho dự phóng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của thu nhập hoạt động có thể đạt 34% cho đến năm 2030.
• Hợp đồng chính phủ: Oracle được cho là đang dẫn đầu trong các cuộc đàm phán cho hợp đồng đám mây của chính phủ Nhật Bản và gần đây đã được Vương quốc Anh chỉ định là nhà cung cấp bên thứ ba quan trọng cho hệ thống tài chính của nước này.
• Niềm tin của nhà đầu tư: Gần đây, 20 nhà phân tích đã điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận cho Oracle. Công ty cũng đã tăng cổ tức trong 12 năm liên tiếp, thể hiện kỷ luật về vốn.

Lập luận của phe giá xuống

Bức tranh tài chính hiện tại lại kể một câu chuyện khác. Trong năm tài chính 2026, dòng tiền tự do (FCF) của Oracle đã âm tới -23,7 tỷ USD do chi phí vốn (CapEx) lên đến 55,7 tỷ USD. Công ty dự kiến sẽ tiếp tục chi 70 tỷ USD cho CapEx trong năm tài chính 2027, được tài trợ bằng 40 tỷ USD nợ và vốn chủ sở hữu mới.

Ad

Những lo ngại chính bao gồm:

• Hạ bậc tín nhiệm: S&P Global đã hạ xếp hạng tín dụng của Oracle xuống BBB-, chỉ cao hơn một bậc so với mức "rác" (junk). Điều này làm tăng chi phí vay vốn cho các kế hoạch đầu tư tốn kém của công ty.
• Thanh khoản eo hẹp: Tỷ số thanh khoản hiện hành ở mức 0.62, có nghĩa là các nghĩa vụ nợ ngắn hạn đang lớn hơn tài sản lưu động. Đây là một rủi ro khi dòng tiền tự do đang âm sâu.
• Cạnh tranh khốc liệt: Oracle phải đối mặt với các đối thủ có vốn hóa tốt hơn và thị phần lớn hơn như Amazon Web Services (AWS), Microsoft Azure và Google Cloud.

Triển vọng và rủi ro

Câu hỏi cốt lõi đối với các nhà đầu tư là liệu Oracle có thể chuyển đổi lượng đơn hàng tồn đọng khổng lồ thành dòng tiền tự do dương trước khi gánh nặng nợ nần trở thành một vấn đề mang tính cấu trúc hay không. Phe giá lên đặt cược vào một chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ từ việc xây dựng năng lực hạ tầng, trong khi phe giá xuống coi đây là một canh bạc đòn bẩy đầy rủi ro.

Với mức giá hiện tại, cổ phiếu dường như đang phản ánh nhiều hơn kịch bản thất bại thay vì tiềm năng dẫn đầu. Điều này tạo ra một hồ sơ rủi ro/lợi nhuận không đối xứng, nhưng đi kèm với đó là yêu cầu về khả năng thực thi gần như hoàn hảo từ phía ban lãnh đạo.