Oracle: สองมุมมองนักลงทุน-อนาคตสดใสจาก Backlog 6.38 แสนล้านดอลลาร์ หรือเสี่ยงล้มจากหนี้ก้อนโต?

หุ้นของ Oracle (ORCL) กำลังเผชิญกับมุมมองที่แตกต่างกันอย่างสุดขั้วในหมู่นักลงทุน แม้ว่าบริษัทจะมีมูลค่าสัญญาที่รอรับรู้รายได้ (RPO) สูงถึง 6.38 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนถึงความต้องการที่แข็งแกร่งในอนาคต แต่สถานะทางการเงินในปัจจุบันกลับน่ากังวล โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังถูก S&P Global ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือลงสู่ระดับใกล้ขยะ

ปัจจัยบวก: Backlog มหาศาลและศักยภาพ AI

จุดแข็งที่สุดในมุมมองของนักลงทุนฝ่ายกระทิงคือมูลค่าสัญญาที่รอรับรู้รายได้ (Remaining Performance Obligation - RPO) ที่มีมูลค่ามหาศาลถึง $638,000 ล้าน ตัวเลขนี้แสดงถึงรายได้ในอนาคตที่บริษัทได้ทำสัญญาไว้แล้ว ซึ่งถือเป็นหนึ่งในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ใหญ่ที่สุดในกลุ่มเทคโนโลยีสำหรับองค์กร

นักวิเคราะห์ยังมีมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของธุรกิจคลาวด์ (Oracle Cloud Infrastructure - OCI) โดย Mizuho คาดการณ์ว่ากำไรจากการดำเนินงานของ Oracle จะเติบโตเฉลี่ยต่อปีแบบทบต้น (CAGR) ถึง 34% จนถึงปี 2030 นอกจากนี้ การเปิดตัว AI Agent Studio Builder กว่า 1,000 รายการในแอปพลิเคชันสำหรับองค์กร และโอกาสในการชนะสัญญาคลาวด์จากภาครัฐในญี่ปุ่นและอังกฤษ ก็เป็นอีกปัจจัยที่ช่วยเสริมความเชื่อมั่น

ความเสี่ยง: ภาระหนี้สินและกระแสเงินสดติดลบ

ในทางกลับกัน นักลงทุนฝ่ายหมีชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงด้านการเงินที่น่ากังวล โดย S&P Global ได้ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของ Oracle ลงสู่ระดับ BBB- ซึ่งอยู่เหนือระดับขยะ (Junk) เพียงขั้นเดียว การปรับลดนี้มีสาเหตุมาจากหนี้สินที่เพิ่มขึ้นและความต้องการเงินทุนจำนวนมาก ซึ่งจะทำให้ต้นทุนการกู้ยืมในอนาคตสูงขึ้น

Ad

สถานะทางการเงินของบริษัทดูตึงตัวอย่างเห็นได้ชัดจากตัวเลขสำคัญหลายประการ:

• กระแสเงินสดอิสระ (Free Cash Flow): ติดลบสูงถึง 2.37 หมื่นล้านดอลลาร์ ในปีงบประมาณ 2026
• การใช้จ่ายลงทุน (CapEx): บริษัทมีแผนจะใช้เงินลงทุนสูงถึง 7 หมื่นล้านดอลลาร์ ในปีงบประมาณ 2027 ซึ่งจะมาจากการกู้ยืมและเพิ่มทุนใหม่
• สภาพคล่อง: อัตราส่วนทุนหมุนเวียน (Current Ratio) อยู่ที่ 0.62 ซึ่งหมายความว่าหนี้สินหมุนเวียนมีมากกว่าสินทรัพย์หมุนเวียน

บทสรุป: การเดิมพันระยะยาวที่ต้องพิสูจน์

บทสรุปของ Oracle ขึ้นอยู่กับว่าบริษัทจะสามารถแปลง Backlog จำนวนมหาศาลให้กลายเป็นกระแสเงินสดและผลกำไรได้ทันก่อนที่ภาระหนี้สินจะกลายเป็นปัญหาร้ายแรงหรือไม่ ฝ่ายกระทิงเชื่อมั่นในวงจรการเติบโตจากโครงสร้างพื้นฐานสู่รายได้ ในขณะที่ฝ่ายหมีมองว่านี่คือการเดิมพันด้วยหนี้สินก้อนโตในสนามแข่งขันที่ดุเดือดและมีคู่แข่งที่แข็งแกร่งกว่าทั้ง AWS, Azure และ Google Cloud

ราคาหุ้นในปัจจุบันได้สะท้อนความเสี่ยงที่สูงมากแล้ว ซึ่งเปิดโอกาสให้นักลงทุนที่ยอมรับความเสี่ยงได้ แต่ก็มาพร้อมกับเงื่อนไขที่ว่า Oracle จะต้องดำเนินงานตามแผนการลงทุนที่วางไว้ได้อย่างไร้ที่ติ