Rủi ro từ việc AI giảm tốc: Cổ phiếu nào chịu ảnh hưởng nặng nhất?

Lời kêu gọi làm chậm quá trình phát triển các mô hình trí tuệ nhân tạo (AI) tiên tiến từ các nhà lãnh đạo hàng đầu trong ngành đã khiến thị trường chao đảo, gây áp lực bán tháo lên các cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI. Các nhà đầu tư đang phải định giá lại giả định về một thập kỷ tăng trưởng không gián đoạn của ngành này sau khi CEO của Anthropic, OpenAI, Google DeepMind và Elon Musk công khai ủng hộ việc "kiểm soát tốc độ" phát triển AI.

Kịch bản giảm tốc và tác động dây chuyền

Việc các phòng thí nghiệm AI tiên phong chủ động giảm tốc không chỉ là một thông báo đơn lẻ mà có thể gây ra một hiệu ứng domino trên toàn chuỗi cung ứng. Theo các nhà phân tích tại Bernstein, quá trình này có thể diễn ra theo các bước sau:

• Các phòng thí nghiệm AI giảm tần suất huấn luyện mô hình: Những công việc đòi hỏi năng lực tính toán lớn nhất sẽ bị thu hẹp đầu tiên.
• Nhu cầu về cụm GPU sụt giảm: Điều này trực tiếp ảnh hưởng đến các công ty "neocloud" như CoreWeave, vốn có thể đối mặt với tình trạng dư thừa công suất.
• Đơn đặt hàng bộ nhớ HBM bốc hơi: Loại bộ nhớ hiệu năng cao này thường được đặt hàng cho từng lần huấn luyện mô hình cụ thể, không phải để dự trữ.
• Chất lượng các đơn hàng đám mây suy giảm: Bernstein lưu ý rằng các phòng thí nghiệm tiên phong như Anthropic và OpenAI chiếm hơn một nửa trong số cam kết chi tiêu đám mây trị giá ~2 nghìn tỷ USD, nhưng bản thân họ vẫn đang thua lỗ.

Nguy cơ lớn nhất nằm ở tính tuần hoàn: những người kêu gọi giảm tốc lại chính là nguồn doanh thu chính của các công ty bị ảnh hưởng nặng nề nhất bởi sự giảm tốc đó.

Xếp hạng các cổ phiếu dễ bị tổn thương

Thị trường đã phản ứng ngay lập tức, với một số cổ phiếu ghi nhận mức giảm mạnh. Dựa trên mô hình kinh doanh, các công ty sau được cho là có mức độ rủi ro cao nhất:

Ad

• CoreWeave (CRWV): Được xem là có mức độ tổn thương cực cao. Toàn bộ mô hình kinh doanh của công ty là cho thuê GPU NVIDIA cho các phòng thí nghiệm AI. Bernstein chỉ ra 74% công suất của CoreWeave nằm ở các thị trường nông thôn, được xây dựng chuyên cho việc huấn luyện mô hình và gần như vô giá trị cho các tác vụ suy luận (inference).
• Lumentum (LITE): Mức độ tổn thương cực cao. Cổ phiếu này là một sự đặt cược hoàn toàn vào tốc độ xây dựng cơ sở hạ tầng AI. Tăng trưởng doanh thu dự kiến hơn 130% so với cùng kỳ hoàn toàn đến từ các bộ thu phát quang 1.6T cho trung tâm dữ liệu AI.
• Oracle (ORCL): Mức độ tổn thương cao. Mặc dù có vẻ ngoài là một công ty phần mềm doanh nghiệp an toàn, mảng điện toán GPU OCI của Oracle đã tăng trưởng 151% so với cùng kỳ. Với chi tiêu vốn khổng lồ và dòng tiền tự do âm, Oracle đã trở thành một trong những công ty đặt cược lớn nhất vào cơ sở hạ tầng AI.
• NVIDIA (NVDA): Mức độ tổn thương trung bình. Mặc dù có rủi ro tuyệt đối lớn nhất về mặt giá trị vốn hóa, hệ sinh thái phần mềm CUDA của NVIDIA tạo ra một "con hào kinh tế" thực sự, khiến khách hàng khó chuyển đổi. Một sự chậm lại sẽ làm giảm tốc độ tăng trưởng chứ không phá hủy toàn bộ hoạt động kinh doanh.

Ai có thể hưởng lợi?

Trong kịch bản này, các nhà phân tích của Bernstein cho rằng những người chiến thắng tương đối là các nhà vận hành trung tâm dữ liệu tại các đô thị lớn (Tier 1). Các tác vụ suy luận AI—yêu cầu độ trễ thấp cho các ứng dụng giọng nói thời gian thực và robot—cần được đặt gần người dùng cuối.

• Equinix (EQIX) và Digital Realty (DLR) là hai cái tên được hưởng lợi, với 95% và 92% công suất của họ tại Mỹ nằm ở các đô thị cấp 1 và 2.

Tuy nhiên, một lưu ý quan trọng từ Bernstein là lời kêu gọi của các CEO AI là về quản trị an toàn, không phải là dừng hoàn toàn chi tiêu vốn (capex) hay việc huấn luyện mô hình. Phán quyết thực sự sẽ đến từ báo cáo tài chính quý 3 của các gã khổng lồ công nghệ như Microsoft, Alphabet, Amazon và Meta. Nếu dự báo chi tiêu vốn của họ vẫn giữ nguyên, đợt bán tháo này có thể chỉ là nhất thời. Ngược lại, hiệu ứng domino kể trên có thể bắt đầu một cách nghiêm túc.