Risiko Perlambatan AI: Saham Paling Terdedah Jika Pembangunan Model Diperlahankan

Gesaan daripada pemimpin tertinggi industri untuk memperlahankan pembangunan keupayaan kecerdasan buatan (AI) telah mencetuskan penjualan mendadak dalam saham infrastruktur AI. Pelabur kini menilai semula andaian pertumbuhan tanpa henti sektor itu, yang sebelum ini dijangka berterusan untuk sedekad akan datang.

Perkembangan ini berpunca daripada esei oleh Ketua Pegawai Eksekutif Anthropic, Dario Amodei, yang menggesa pembangunan model AI diperlahankan secara sengaja. Gesaan ini kemudiannya disokong secara terbuka oleh tokoh-tokoh besar seperti Sam Altman dari OpenAI, Elon Musk, dan Demis Hassabis dari Google DeepMind, sekali gus memberi isyarat kebimbangan yang serius dalam kalangan perintis industri itu sendiri.

Rantai Risiko: Saham Paling Terjejas

Penganalisis memberi amaran tentang kesan lata sekiranya makmal-makmal perintis AI benar-benar mengurangkan aktiviti mereka. Perlambatan ini akan memberi kesan langsung kepada permintaan untuk kluster GPU, pesanan memori jalur lebar tinggi (HBM), dan kualiti tunggakan pesanan bagi penyedia perkhidmatan awan.

Menurut firma penganalisis Bernstein, syarikat-syarikat berikut berada pada tahap pendedahan yang berbeza:

• Pendedahan Ekstrem: CoreWeave (CRWV) dan Lumentum (LITE). Model perniagaan CoreWeave bergantung sepenuhnya kepada penyewaan GPU NVIDIA kepada makmal AI. Lumentum pula merupakan pertaruhan tulen ke atas kepantasan pembinaan pusat data, dengan pertumbuhan suku tahunannya didorong sepenuhnya oleh *transceiver* optik untuk AI.
• Pendedahan Tinggi: Oracle (ORCL) dilihat sangat terdedah di sebalik imejnya sebagai syarikat perisian perusahaan. Perbelanjaan modal (capex) suku tahunan syarikat ini mencecah $28.5 bilion dengan aliran tunai bebas negatif, menjadikannya salah satu pertaruhan infrastruktur AI paling berleveraj di pasaran.
• Pendedahan Sederhana: NVIDIA (NVDA) mempunyai risiko dolar mutlak terbesar tetapi dilindungi oleh ekosistem perisian CUDA yang mewujudkan kos peralihan yang tinggi bagi pelanggan. Micron (MU) dan AMD (AMD) turut terkesan, kerana pendapatan Micron sangat bergantung pada pesanan HBM yang dibuat untuk setiap larian latihan model, manakala AMD berdepan penilaian yang tinggi dalam pasaran yang mungkin tidak berkembang seperti yang dijangkakan.

Ad

Pemenang Relatif dan Amaran Penting

Dalam senario perlambatan ini, tidak semua syarikat akan terjejas secara sama rata. Analisis Bernstein menunjukkan bahawa pengendali pusat data metro Peringkat 1 mungkin menjadi pemenang relatif. Ini kerana beban kerja inferens—yang memerlukan kependaman rendah untuk aplikasi masa nyata—cenderung tertumpu di kemudahan bandar yang padat.

Syarikat seperti Equinix (EQIX) dan Digital Realty (DLR), dengan majoriti kapasiti mereka di metro Peringkat 1 dan 2, berada pada kedudukan yang lebih baik untuk mendapat manfaat daripada peralihan ini. Ini telah membawa kepada kemunculan strategi dagangan berpasangan di Wall Street: membeli saham perisian perusahaan dan menjual saham cip.

Namun, penganalisis Bernstein, Rezaei, menekankan satu kaveat penting: gesaan Amodei adalah mengenai tadbir urus keselamatan, bukan seruan untuk menghentikan latihan model atau mengurangkan perbelanjaan modal. Kebanyakan kontrak sedia ada menyediakan perlindungan hasil jangka pendek.

Ujian sebenar akan tiba bersama laporan pendapatan suku ketiga daripada syarikat hiperskala seperti Microsoft, Alphabet, Amazon, dan Meta. Jika panduan perbelanjaan modal mereka kekal kukuh, jualan minggu ini mungkin hanya hingar pasaran. Jika tidak, kesan lata yang digambarkan mungkin akan bermula.