Vụ hoán đổi cổ phiếu Google lấy Microsoft của Bill Ackman: Sai lầm ngắn hạn nhưng có cơ sở dài hạn

Trong quý đầu tiên của năm 2026, quỹ phòng hộ Pershing Square của nhà đầu tư tỷ phú Bill Ackman đã công bố việc bán phần lớn vị thế tại Alphabet (GOOGL) và dùng số tiền thu được để mua cổ phiếu Microsoft (MSFT). Tuy nhiên, quyết định này đến nay đã đi ngược lại với diễn biến thị trường, gây ra thua lỗ trong ngắn hạn mặc dù được củng cố bởi một luận điểm đầu tư cơ bản vững chắc.

Diễn biến trái chiều trên thị trường

Kể từ khi Pershing Square thực hiện việc tái cơ cấu danh mục trong Quý 1/2026, hiệu suất của thương vụ này tỏ ra không mấy khả quan. Theo dữ liệu từ Investing.com, diễn biến giá của hai cổ phiếu này hoàn toàn trái ngược nhau:

• Microsoft (MSFT): Ghi nhận mức giảm -18,7% tính từ đầu năm đến nay.
• Alphabet (GOOGL): Ngược lại, đã tăng trưởng +9,4% trong cùng kỳ.

Sự sụt giảm của cổ phiếu Microsoft cũng đã ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu suất của chính quỹ Pershing Square, với giá trị tài sản ròng (NAV) được báo cáo giảm khoảng 15,9% trong quý đầu năm. Trong khi đó, Alphabet lại nhận được sự ủng hộ từ thị trường, đáng chú ý là việc Berkshire Hathaway của Warren Buffett đã rót khoảng 31 tỷ USD vào cổ phiếu này và KeyBanc nâng giá mục tiêu cho GOOGL lên 445 USD.

Luận điểm đầu tư dựa trên các yếu tố cơ bản

Bất chấp diễn biến giá ngắn hạn, luận điểm của Ackman được xây dựng dựa trên sự chênh lệch đáng kể về định giá và các chỉ số tài chính cơ bản. So với Alphabet, Microsoft hiện đang được giao dịch ở mức giá hấp dẫn hơn trên nhiều phương diện:

Ad

• Định giá: MSFT giao dịch với hệ số EV/EBITDA là 15,9x, thấp hơn đáng kể so với mức 25,4x của GOOGL. Tương tự, chỉ số P/E của MSFT (23,4x) cũng thấp hơn so với GOOGL (26,4x).
• Hiệu quả hoạt động: Microsoft có biên lợi nhuận ròng cao hơn (39,3% so với 37,9%) và lợi suất dòng tiền tự do (FCF Yield) tốt hơn (2,5% so với 1,5%).

Cả hai công ty đều có tốc độ tăng trưởng doanh thu tương đương nhau, khoảng 18%. Theo Deutsche Bank, MSFT hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng chỉ khoảng 20 lần, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm là 29 lần. Microsoft cũng đang chủ động giảm thiểu rủi ro trong chuỗi cung ứng AI bằng cách thay thế các mô hình của OpenAI và Anthropic bằng mô hình MAI tự phát triển trong các sản phẩm như Excel và Outlook.

Rủi ro và triển vọng phía trước

Cả hai gã khổng lồ công nghệ đều đối mặt với những thách thức riêng. Google đang gặp khó khăn với sự chậm trễ của mô hình Gemini 3.5 Pro và áp lực pháp lý từ EU. Trong khi đó, Microsoft phải đối mặt với rủi ro về chi phí vốn (CapEx) gia tăng do giá bộ nhớ tăng và sự phụ thuộc vào OpenAI.

Đây là một cuộc đối đầu kinh điển giữa trường phái đầu tư giá trị và đầu tư theo đà tăng trưởng. Các mô hình định giá cho thấy cổ phiếu Microsoft có tiềm năng tăng giá +21,8%, trong khi Alphabet có thể đã được định giá cao hơn 12,7% so với giá trị thực. Bài kiểm tra thực sự cho luận điểm của Ackman sẽ đến vào ngày 29 tháng 7, khi Microsoft công bố báo cáo tài chính. Tăng trưởng của mảng Azure AI sẽ là yếu tố quyết định, và nếu tốc độ này tái tăng tốc trên mức 21%, sự kiên nhẫn của Ackman có thể sẽ được đền đáp.