การสลับพอร์ตจาก Google ไป Microsoft ของ Bill Ackman: เจ็บตัวระยะสั้น แต่ปัจจัยพื้นฐานยังน่าลุ้น

การตัดสินใจของ บิล แอ็กแมน (Bill Ackman) ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ Pershing Square ที่ขายหุ้น Alphabet (GOOGL) ส่วนใหญ่ เพื่อนำเงินไปลงทุนใน Microsoft (MSFT) ในช่วงไตรมาสแรกของปี 2026 กลับให้ผลตอบแทนติดลบอย่างหนักในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม การเดิมพันครั้งนี้ยังมีเหตุผลสนับสนุนที่แข็งแกร่งในเชิงปัจจัยพื้นฐาน ซึ่งอาจให้ผลตอบแทนที่ดีในอนาคต

ผลลัพธ์ระยะสั้นที่สวนทาง

นับตั้งแต่การปรับพอร์ตในช่วงไตรมาสแรกของปี 2026 ผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นกลับไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ โดยราคาหุ้นของทั้งสองบริษัทสวนทางกันอย่างชัดเจน

• หุ้น Microsoft (MSFT) ปรับตัวลดลง 18.7% ตั้งแต่ต้นปี (YTD)
• ในขณะที่หุ้น Alphabet (GOOGL) ให้ผลตอบแทนเป็นบวกถึง 9.4%

การตัดสินใจของแอ็กแมนดูเหมือนจะเป็นจังหวะที่ผิดพลาด เมื่อ Alphabet มีปัจจัยบวกเข้ามาสนับสนุนอย่างต่อเนื่อง ไม่ว่าจะเป็นการที่ วอร์เรน บัฟเฟตต์ (Warren Buffett) เข้าซื้อหุ้นมูลค่าราว 3.1 หมื่นล้านดอลลาร์ และ KeyBanc ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของหุ้น GOOGL ขึ้นเป็น 445 ดอลลาร์ การเทขายหุ้น GOOGL เพื่อเข้าซื้อ MSFT ในช่วงขาลงได้ส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานของกองทุน Pershing Square โดยตรง ซึ่งมีมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ลดลงประมาณ 15.9% ในไตรมาสแรกของปี 2026

เดิมพันที่ปัจจัยพื้นฐานและมูลค่า

แม้ผลตอบแทนระยะสั้นจะน่าผิดหวัง แต่เหตุผลหลักของการตัดสินใจครั้งนี้อยู่ที่การประเมินมูลค่า (Valuation) ซึ่ง MSFT ดูน่าสนใจกว่า GOOGL อย่างมีนัยสำคัญในหลายมิติ

Ad

• EV/EBITDA: MSFT อยู่ที่ 15.9 เท่า เทียบกับ GOOGL ที่ 25.4 เท่า
• อัตราส่วน P/E (LTM): MSFT อยู่ที่ 23.4 เท่า เทียบกับ GOOGL ที่ 26.4 เท่า
• อัตราผลตอบแทนจากกระแสเงินสดอิสระ (FCF Yield): MSFT อยู่ที่ 2.5% เทียบกับ GOOGL ที่ 1.5%

ข้อมูลจาก Deutsche Bank ชี้ว่าปัจจุบัน MSFT ซื้อขายที่อัตราส่วน P/E ล่วงหน้า (NTM) เพียง 20 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 29 เท่า อย่างมาก ถือเป็นการลดลงของมูลค่าที่หาได้ยากสำหรับบริษัทคุณภาพระดับนี้ นอกจากนี้ ทั้งสองบริษัทมีอัตราการเติบโตของรายได้ใกล้เคียงกันที่ประมาณ 18% แต่ MSFT มีอัตรากำไรสุทธิสูงกว่าเล็กน้อย

ความเสี่ยงและปัจจัยที่ต้องจับตา

อย่างไรก็ตาม ทั้งสองบริษัทยังคงเผชิญกับความท้าทายเฉพาะตัว โดย Alphabet เผชิญกับความล่าช้าของโมเดล AI Gemini 3.5 Pro และแรงกดดันด้านกฎระเบียบจากสหภาพยุโรป ส่วน Microsoft มีความเสี่ยงจากค่าใช้จ่ายในการลงทุน (CapEx) ที่สูง และการพึ่งพิง OpenAI มากเกินไป

บทพิสูจน์ที่แท้จริงสำหรับการเดิมพันของแอ็กแมนจะมาถึงในวันที่ 29 กรกฎาคม ซึ่งเป็นวันประกาศผลประกอบการของ Microsoft โดยนักลงทุนจะจับตาดูการเติบโตของธุรกิจคลาวด์ Azure AI เป็นพิเศษ หากอัตราการเติบโตสามารถเร่งตัวขึ้นเหนือระดับ 21% ได้ ก็อาจเป็นสัญญาณว่าความอดทนของแอ็กแมนจะเริ่มให้ผลตอบแทนที่คุ้มค่า โดยแบบจำลองมูลค่ายุติธรรมประเมินว่า MSFT ยังมีอัปไซด์ +21.8% ในขณะที่ GOOGL อาจมีดาวน์ไซด์ -12.7% จากระดับราคาปัจจุบัน