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阿克曼賣Google轉買微軟，短期績效不佳但基本面有撐
Summary
知名投資人比爾・阿克曼今年第一季將資金從 Alphabet 大舉轉向微軟，然而市場走勢卻與其押注相反。儘管短期內該交易表現不佳，但從估值與基本面分析，此舉仍具備長期潛力。
知名對沖基金經理人比爾・阿克曼 (Bill Ackman) 旗下潘興廣場 (Pershing Square) 在 2026 年第一季披露，已出脫大部分 Alphabet (GOOGL) 持股，並將資金轉進微軟 (MSFT)。然而，市場走勢與此策略背道而馳，截至目前，微軟股價今年以來下跌 18.7%，而 Alphabet 則上漲了 9.4%。
市場走勢與基本面背離
自從阿克曼在第一季進行倉位調整後，市場表現顯然對他不利。他賣出 Alphabet 時，股價正處於相對低點，而買入微軟後，其股價卻持續下滑。與此同時，Alphabet 迎來多項利多消息，包括其雲端業務積壓訂單在第一季幾乎翻倍至 4,620 億美元，以及華倫・巴菲特 (Warren Buffett) 旗下的波克夏海瑟威 (Berkshire Hathaway) 新建立了約 310 億美元 的 Alphabet 部位。
潘興廣場自身的績效也因此受到影響，其第一季資產淨值 (NAV) 回撤了約 15.9%，顯示這筆交易對其短期表現造成了壓力。
估值與基本面提供支撐
儘管短期市場反應負面，但阿克曼的決策在基本面上仍具備合理性。最引人注目的是兩家公司之間的估值差異：
Ad- 企業價值倍數 (EV/EBITDA)：微軟約為 15.9 倍，遠低於 Alphabet 的 25.4 倍。
- 本益比 (P/E)：微軟為 23.4 倍，略低於 Alphabet 的 26.4 倍。
- 財務指標：兩家公司的營收成長率相當（約 18%），但微軟的淨利率 (39.3%) 和自由現金流收益率 (2.5%) 均優於 Alphabet。
德意志銀行 (Deutsche Bank) 指出，微軟目前的前瞻本益比約為 20 倍，低於其五年平均的 29 倍，對於這樣一家優質企業而言，此種估值壓縮現象實屬罕見。此外，微軟正透過採用自家的 MAI 模型來降低對 OpenAI 等供應商的依賴，從而降低 AI 供應鏈的成本與風險。
後市展望與關鍵挑戰
展望未來，兩家巨頭各自面臨不同的挑戰。Alphabet 的隱憂包括 Gemini 3.5 Pro 模型發布延遲、關鍵 AI 研究人員離職，以及來自歐盟的監管壓力。微軟則面臨記憶體價格上漲導致的鉅額資本支出風險，以及對 OpenAI 的業務集中風險。
根據公允價值模型評估，微軟股價仍有 21.8% 的上漲空間，而 Alphabet 則可能被高估了 12.7%。市場的下一個關鍵觀察點將是微軟於 7 月 29 日公布的財報，其中 Azure AI 的成長速度將是決定性的催化劑。若其成長率能重新加速至 21% 以上，阿克曼的耐心布局或將獲得回報。