Redburn เริ่มต้นคำแนะนำ 'ขาย' หุ้น Mettler-Toledo ชี้มูลค่าสูงกว่าแนวโน้มการเติบโต

บริษัทหลักทรัพย์ Redburn ได้เริ่มต้นการวิเคราะห์หุ้น Mettler-Toledo ผู้ผลิตเครื่องมือวัดความเที่ยงตรงสูง ด้วยคำแนะนำ "ขาย" (Sell) โดยชี้ว่าการประเมินมูลค่าหุ้นในระดับพรีเมียมนั้นไม่สอดคล้องกับแนวโน้มการเติบโตที่คาดว่าจะอยู่ในระดับปานกลาง ท่ามกลางการแข่งขันที่ทวีความรุนแรงขึ้นในธุรกิจเครื่องชั่งและอุปกรณ์ห้องปฏิบัติการ

การประเมินมูลค่าที่ตึงตัว

Redburn กำหนดราคาเป้าหมายสำหรับหุ้น Mettler-Toledo ไว้ที่ $1,200 ซึ่งสะท้อนถึงโอกาสที่ราคาจะปรับตัวลดลง (downside) ประมาณ 15% จากราคาปัจจุบันที่ $1,405 บทวิเคราะห์ระบุว่าหุ้นมีการซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรคาดการณ์ล่วงหน้าของปี 2027 (forward P/E) ที่ประมาณ 27 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มบริษัทผู้ผลิตเครื่องมือชีววิทยาศาสตร์ (life-science tools) ทั่วโลก Redburn มองว่าการประเมินมูลค่าระดับนี้มีช่องว่างสำหรับการขยายตัวของตัวคูณมูลค่า (multiple expansion) ที่จำกัด

ความกังวลหลักไม่ได้อยู่ที่ผลการดำเนินงานหรือตำแหน่งทางการตลาดของบริษัท โดย Redburn ยอมรับว่า Mettler-Toledo มีอัตราผลตอบแทนต่อเงินลงทุน (ROIC) ที่ดีที่สุดในกลุ่มที่ประมาณ 28% รวมถึงมีแบรนด์ที่แข็งแกร่งและธุรกิจบริการที่กำลังเติบโต แต่ปัญหาอยู่ที่การประเมินมูลค่าที่สูงทำให้มีพื้นที่สำหรับความผิดหวังน้อยมาก

ความท้าทายจากการแข่งขันและตลาดอิ่มตัว

บทวิเคราะห์ได้ชี้ให้เห็นถึงปัจจัยท้าทายหลายประการที่อาจจำกัดการเติบโตและอำนาจในการกำหนดราคาในอนาคต

• ตลาดหลักอิ่มตัว: ตลาดเครื่องชั่งและอุปกรณ์สำหรับห้องปฏิบัติการซึ่งเป็นธุรกิจหลัก มีอัตราการเติบโตเพียงประมาณ 3%-4% ต่อปี
• การแข่งขันที่รุนแรงขึ้น: คู่แข่งกำลังพัฒนาคุณภาพผลิตภัณฑ์และลดช่องว่างทางเทคโนโลยี โดยเฉพาะผู้ผลิตจากจีนในตลาดเครื่องชั่งระดับล่างที่มีการแข่งขันด้านราคาสูง
• แรงกดดันจากตลาดจีน: ประเทศจีนซึ่งคิดเป็นสัดส่วนรายได้ถึง 16% ของบริษัท (เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 10%) ถือเป็นอีกหนึ่งแหล่งของแรงกดดัน

Ad

Redburn คาดว่าธุรกิจกลุ่มอุตสาหกรรม (Industrial) ซึ่งมีสัดส่วนรายได้ 39% จะมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) เพียง 3.9% ในช่วงปี 2026 ถึง 2029 เนื่องจากลูกค้าในกลุ่มนี้มีความอ่อนไหวต่อราคามากกว่า

จุดแข็งและโอกาสท่ามกลางความท้าทาย

แม้จะมีมุมมองเชิงลบ แต่ Redburn ยังคงยอมรับจุดแข็งหลายด้านของ Mettler-Toledo ธุรกิจบริการซึ่งคิดเป็นประมาณ 25% ของรายได้รวม ยังคงมีความยืดหยุ่นสูงจากฐานลูกค้าขนาดใหญ่ที่ต้องการบริการสอบเทียบและบำรุงรักษา

นอกจากนี้ กลุ่มธุรกิจเทคโนโลยีการวิเคราะห์ในกระบวนการผลิต (Process Analytical Technology - PAT) ยังคงเป็นจุดสว่างสำคัญ โดยคาดว่าจะเติบโตราว 13% ซึ่งสูงกว่าตลาดหลักอย่างมีนัยสำคัญ Redburn มองว่าธุรกิจนี้มีความสามารถในการป้องกันคู่แข่งสูง เนื่องจากเป็นส่วนสำคัญในกระบวนการผลิตยาชีวเภสัชภัณฑ์ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ทำให้มีต้นทุนในการเปลี่ยนผู้ให้บริการสูง

อย่างไรก็ตาม Redburn คาดการณ์ว่ารายได้รวมของกลุ่มบริษัทจะเติบโตเพียง 4.8% ในระยะกลาง และประมาณการกำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้ว (Adjusted EPS) สำหรับปี 2027-2029 ของบริษัทยังคงต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ (consensus) อยู่ 1%-3%