ตลาดพันธบัตรรัฐบาลทั่วโลกเผชิญแรงเทขายหนัก อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงสุดรอบหลายปีจากความกังวลเงินเฟ้อ

ตลาดพันธบัตรรัฐบาลทั่วโลกเผชิญแรงเทขายอย่างหนักต่อเนื่องเป็นวันที่หกในวันพุธ ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรในอเมริกาเหนือ ยุโรป และเอเชีย พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี หรือในรอบหลายทศวรรษในบางกรณี การถอยหนีครั้งประวัติศาสตร์จากตลาดตราสารหนี้ครั้งนี้เกิดจากแรงกดดันสามประการ ได้แก่ ความตึงเครียดทางทหารที่เพิ่มขึ้นในตะวันออกกลาง, การออกหุ้นกู้มูลค่ามหาศาลของบริษัทเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ (AI) และท่าทีที่แข็งกร้าวอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางหลักทั่วโลก

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ จ่อทะลุ 5%

ในสหรัฐอเมริกา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล (Treasury yields) ได้สร้างสถิติใหม่ตลอดทั้งเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) สะท้อนว่าตลาดกำลังประเมินความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยระยะยาวใหม่

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี: ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานของต้นทุนการกู้ยืมทั่วโลก พุ่งขึ้นไปที่ 4.787% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบหลายปี และกำลังเข้าใกล้ระดับจิตวิทยาที่สำคัญที่ 5.0%
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี: ซึ่งอ่อนไหวต่อนโยบายการเงิน อยู่ที่ระดับ 4.388% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบหลายปีเช่นกัน
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี: ขยับขึ้นไปที่ 5.259% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบสองสัปดาห์

การที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรซึ่งปราศจากความเสี่ยง (risk-free) สามารถให้ผลตอบแทนที่แน่นอนถึง 5% ต่อปี ถือเป็นเกณฑ์ที่สูงมากสำหรับการจัดสรรเงินลงทุน ซึ่งจะลดความน่าสนใจของสินทรัพย์เสี่ยง โดยเฉพาะหุ้นที่มีอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) สูง นอกจากนี้ การที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีทะลุ 5% จะส่งผลให้ภาวะทางการเงินตึงตัวขึ้นในวงกว้างทันที เนื่องจากเป็นอัตราอ้างอิงสำหรับสินเชื่อภาคธุรกิจ บัตรเครดิต และสินเชื่อที่อยู่อาศัย ซึ่งอาจคุกคามการเติบโตทางเศรษฐกิจและบีบอัดกำไรของบริษัท

แรงกดดันแผ่ขยายสู่ยุโรปและเอเชีย

Ad

แรงเทขายในตลาดตราสารหนี้ได้แผ่ขยายไปทั่วโลก ในยุโรป อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุ 10 ปี (Bund) พุ่งขึ้นสู่ระดับ 3.370% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2011 ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสอายุ 10 ปี (OAT) เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 4.244% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อนนับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลกปี 2008

ในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลออสเตรเลียอายุ 10 ปี พุ่งขึ้นแตะ 5.205% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2011 หลังจากข้อมูล GDP และอัตราเงินเฟ้อออกมาแข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี (JGB) ก็ยังคงเคลื่อนไหวในระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งประวัติศาสตร์สำหรับตลาดที่คุ้นเคยกับอัตราดอกเบี้ยต่ำมานานหลายสิบปี

ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์และอุปทานหุ้นกู้ซ้ำเติม

คลื่นการเทขายพันธบัตรทั่วโลกสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของกลไกตลาดแบบดั้งเดิม โดยพันธบัตรรัฐบาลไม่ได้ทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย (safe haven) ในช่วงวิกฤตภูมิรัฐศาสตร์อีกต่อไป เนื่องจากนักลงทุนสถาบันกังวลว่าความขัดแย้งทางทหารระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านอาจจุดชนวนให้เกิดภาวะเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยราคาพลังงาน ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งขึ้นเหนือ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

นอกเหนือจากปัจจัยมหภาคแล้ว ตลาดหนี้ยังต้องเผชิญกับอุปทานหุ้นกู้ภาคเอกชนจำนวนมหาศาล บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ต่างระดมทุนผ่านตลาดตราสารหนี้เพื่อเป็นทุนในการขยายโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI และศูนย์ข้อมูล การออกหุ้นกู้คุณภาพสูงจำนวนมากนี้กำลังแข่งขันโดยตรงกับพันธบัตรรัฐบาลเพื่อดึงดูดเงินทุนจากนักลงทุนสถาบัน ในช่วงเวลาเดียวกับที่ธนาคารกลางกำลังลดขนาดงบดุล (Quantitative Tightening) สถานการณ์ดังกล่าวทำให้นักลงทุนเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงและดูดซับอุปทานที่ล้นตลาด ซึ่งเป็นปัจจัยที่กดดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรยังคงอยู่ในทิศทางขาขึ้นต่อไป