ตลาดพันธบัตรยุโรปส่งสัญญาณร้าว: ผลตอบแทนเยอรมนี-ฝรั่งเศสพุ่ง สวนทางอิตาลี-สเปน

ความแตกต่างที่ถ่างกว้างขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในยุโรปกำลังกลายเป็นความเสี่ยงแฝงสำหรับตลาดการเงิน โดยต้นทุนการกู้ยืมของประเทศเศรษฐกิจหลักในยุโรปตะวันตกกำลังไต่ระดับขึ้นสู่จุดสูงสุดในรอบเกือบสองทศวรรษ ตามรายงานจาก KB Securities

อัตราผลตอบแทนแยกทิศทาง

KB Securities ระบุว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีของประเทศหลักในยุโรปตะวันตกได้ปรับตัวสูงกว่าจุดสูงสุดของปี 2023 และกำลังเข้าใกล้ระดับสูงสุดในปี 2007 ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปี แม้จะอยู่เหนือระดับ 4.8% แต่ยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดของปี 2023

ประเด็นที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างยุโรปตะวันตกและยุโรปใต้ โดยอัตราผลตอบแทนของฝรั่งเศสและเยอรมนีเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ในขณะที่อัตราผลตอบแทนของสเปนและอิตาลียังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดในปี 2023 และเพิ่มขึ้นในอัตราที่ช้ากว่า ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่น่าจับตา เนื่องจากทุกประเทศใช้สกุลเงินยูโรและอยู่ภายใต้นโยบายการเงินเดียวกันของธนาคารกลางยุโรป (ECB)

นโยบายการคลังคือปัจจัยชี้ขาด

สถานะทางการคลังเป็นปัจจัยสำคัญที่อธิบายความแตกต่างดังกล่าวได้ โดยมีการคาดการณ์ว่าฝรั่งเศสและเยอรมนีจะมีการขาดดุลงบประมาณประมาณ 5% ถึง 6% ของ GDP ในปีหน้า เทียบกับสเปนและอิตาลีที่คาดว่าจะขาดดุลเพียง 2% ถึง 3% ซึ่งยังคงอยู่ในเกณฑ์การขาดดุลงบประมาณ 3% ของสหภาพยุโรป

Ad

นอกจากนี้ คาดว่าเยอรมนีจะเพิ่มการกู้ยืมเพื่อใช้จ่ายด้านกลาโหมและโครงสร้างพื้นฐาน ขณะที่ฝรั่งเศสประสบปัญหาในการดำเนินมาตรการรัดเข็มขัดทางการคลังอย่างต่อเนื่อง ท่ามกลางแรงต้านทานทางการเมืองและจากภาคประชาชน

บทเรียนจากอดีตและความเสี่ยงในอนาคต

สถานการณ์นี้คล้ายคลึงกับช่วงก่อนเกิดวิกฤตหนี้สาธารณะในยูโรโซนเมื่อปี 2011 ซึ่งในครั้งนั้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลของประเทศสมาชิกเริ่มเคลื่อนไหวแยกออกจากกันหลังเกิดวิกฤตการเงินโลกปี 2008

อย่างไรก็ตาม KB Securities ยังไม่เห็นสัญญาณของวิกฤตที่ใกล้จะเกิดขึ้นในทันที เนื่องจากส่วนต่างอัตราผลตอบแทน (yield spreads) ยังคงค่อนข้างแคบแม้จะกว้างขึ้นก็ตาม แต่ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าอาจปรากฏขึ้นเมื่อวัฏจักรเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะชะลอตัว

บทวิเคราะห์ชี้ว่า ในช่วงที่เศรษฐกิจเติบโตแข็งแกร่ง นักลงทุนอาจมองข้ามจุดอ่อนทางการคลัง แต่ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวจะกระตุ้นให้ตลาดประเมินความเปราะบางอีกครั้งและมองหา "จุดอ่อนที่สุด" ซึ่งภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งต่อไปจะเป็นบททดสอบสำคัญสำหรับตลาดยุโรป