Story
ห้องปฏิบัติการ AI สาธารณะของจีนเผยให้เห็นภาพล่วงหน้าที่น่ากังวลเกี่ยวกับความเป็นไปได้ในการเสนอขายหุ้น IPO ของ OpenAI
Summary
ผลการดำเนินงานของบริษัท AI สองแห่งที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง ได้แก่ ZAI Co Ltd และ MiniMax Group เป็นตัวอย่างที่แสดงให้เห็นถึงความเป็นไปได้ในการเข้าจดทะเบียนของ OpenAI หรือ Anthropic ซึ่งมีลักษณะเด่นคือ การประเมินมูลค่าที่สูงเกินจริง การใช้เงินสดจำนวนมหาศาล และความผันผวนอย่างมาก
ผลประกอบการของห้องปฏิบัติการปัญญาประดิษฐ์ (AI) สองแห่งที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง กำลังสร้างแบบแผนตลาดสาธารณะครั้งแรกสำหรับสิ่งที่การเสนอขายหุ้น IPO ของ OpenAI หรือ Anthropic อาจเป็นไปได้ โดยเผยให้เห็นถึงมูลค่าที่สูงลิบลิ่ว การใช้เงินสดจำนวนมหาศาล และความผันผวนอย่างรุนแรง
บริษัท ZAI Co Ltd (2513.HK) และ MiniMax Group Inc (0100.HK) เป็นบริษัทมหาชนที่ใกล้เคียงที่สุดกับโมเดลธุรกิจ "ห้องปฏิบัติการ AI บริสุทธิ์" และการเปิดเผยข้อมูลทางการเงินของพวกเขาได้วาดภาพที่น่าเป็นห่วงสำหรับนักลงทุน
มูลค่าสูงลิบลิ่วบนรายได้ที่เพิ่งเริ่มต้น
แม้ว่ารายได้จะเติบโตอย่างรวดเร็วในระดับสามหลัก แต่ตัวเลขยอดขายสัมบูรณ์ของทั้งสองบริษัทยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างน้อยเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาด ตามผลประกอบการปีงบประมาณ 2025 ZAI และ MiniMax มีการซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรที่สูงมากเป็นพิเศษ
- บริษัท ZAI จำกัด (2513.HK): สร้างรายได้ 103.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่มีมูลค่าตลาด 47.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายถึงอัตราส่วนราคาต่อรายได้ประมาณ 455 เท่า
- บริษัท MiniMax Group Inc (0100.HK): รายงานรายได้ 79.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับมูลค่าตลาด 13.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับอัตราส่วนราคาต่อรายได้ประมาณ 168 เท่า
การประเมินมูลค่าเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนกำลังประเมินมูลค่าโดยคำนึงถึงการครองตลาดในระยะยาวมากกว่าผลการดำเนินงานทางการเงินในปัจจุบัน ซึ่งเป็นความรู้สึกที่น่าจะส่งผลต่อการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ที่มีชื่อเสียง
ความเป็นจริงที่น่าคิดของเศรษฐศาสตร์หน่วย
Adตัวอย่างที่ให้บทเรียนมากที่สุดสำหรับการเสนอขายหุ้น IPO ของบริษัทตะวันตกที่มีศักยภาพนั้นอยู่ที่ตัวชี้วัดผลกำไรของบริษัทเหล่านั้น ทั้งสองบริษัทกำลังใช้เงินสดอย่างรวดเร็ว โดย ZAI รายงานผลขาดทุนสุทธิ -274 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ MiniMax ขาดทุน -1.87 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในปีงบประมาณ 2025
อัตรากำไรขั้นต้นของ ZAI ที่ลดลงจาก 66% ในปี 2023 เหลือ 41% ในปี 2025 บ่งชี้ว่าต้นทุนการประมวลผลที่สูงกำลังแซงหน้าอำนาจการกำหนดราคา ซึ่งสะท้อนถึงอุปสรรคเชิงโครงสร้างที่ OpenAI ยอมรับต่อสาธารณะ ในทางตรงกันข้าม อัตรากำไรขั้นต้นของ MiniMax ที่เพิ่มขึ้น (เป็น 25.4% ในปี 2025) ชี้ให้เห็นว่าสามารถเพิ่มประสิทธิภาพได้เมื่อโครงสร้างพื้นฐานของโมเดลเติบโตขึ้น แม้ว่าจะยังคงขาดทุนอย่างมากก็ตาม
แผนแม่บทสำหรับการจดทะเบียน AI ในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ
การวิเคราะห์ผลการดำเนินงานของห้องปฏิบัติการทั้งสองนี้ชี้ให้เห็นว่า OpenAI หรือ Anthropic ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์น่าจะมีลักษณะสำคัญหลายประการ:
- การประเมินมูลค่าเริ่มต้นที่สูงมาก โดยมีอัตราส่วนราคาต่อรายได้อาจอยู่ในช่วง 200 เท่าถึง 500 เท่า - ผลขาดทุนสุทธิที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เป็นเวลาหลายปี เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านการประมวลผลและการวิจัยยังคงแซงหน้าการเติบโตของรายได้
- ความผันผวนอย่างมาก ดังที่เห็นได้จาก ZAI และ MiniMax ซึ่งราคาลดลง 73% และ 78% จากราคาสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ตามลำดับ
- ความเสี่ยงรูปแบบใหม่ รวมถึงความท้าทายด้านกฎระเบียบและชื่อเสียง ข้อพิพาทด้านความเป็นส่วนตัวของข้อมูลล่าสุดเกี่ยวกับผู้ช่วยเขียนโค้ดของ ZAI ได้สร้างแรงกดดันในวงกว้างในฮ่องกง ซึ่งเป็นตัวอย่างล่วงหน้าของการตรวจสอบที่บริษัท AI มหาชนจะต้องเผชิญ
Read next
More on หุ้น
Converse ถอนโฆษณาและขอโทษกรณีภาพที่ถูกเปรียบเทียบกับชุดคลุมของกลุ่ม KKK
แบรนด์รองเท้าที่ไนกี้เป็นเจ้าของได้ถอดโฆษณาที่เป็นประเด็นถกเถียงออกและออกแถลงการณ์ขอโทษ หลังจากเกิดกระแสต่อต้านจากสาธารณชนเกี่ยวกับภาพที่นักวิจารณ์กล่าวว่าชวนให้นึกถึงกลุ่มคูคลักส์แคลนและการลงโทษโดยการแขวนคอ
ADENTRA ได้รับการยกให้เป็นผลิตภัณฑ์ป่าไม้ชั้นนำของแคนาดาโดย TD Cowen
TD Cowen ได้ยกให้ ADENTRA เป็น 'ไอเดียที่ดีที่สุดของแคนาดา' ในภาคอุตสาหกรรมกระดาษและผลิตภัณฑ์ป่าไม้ โดยให้เหตุผลว่ามีแนวทางที่ชัดเจนสำหรับการฟื้นตัวของ EBITDA และการลดภาระหนี้สินโดยอาศัยกระแสเงินสดอิสระไปจนถึงปี 2027
รายงานระบุว่า Binance เผชิญการสอบสวนจากสหรัฐฯ เกี่ยวกับการละเมิดมาตรการคว่ำบาตรอิหร่านที่อาจเกิดขึ้น
มีรายงานว่าอัยการรัฐบาลกลางสหรัฐฯ กำลังสอบสวน Binance ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในโลก เนื่องจากมีความกังวลว่าแพลตฟอร์มดังกล่าวอาจละเมิดมาตรการคว่ำบาตรต่ออิหร่าน การสอบสวนมุ่งเน้นไปที่ว่าบริษัทจงใจไม่ป้องกันกิจกรรมการซื้อขายที่ผิดกฎหมายบนแพลตฟอร์มของตนหรือไม่
อาลีบาบาขายหุ้นมูลค่า 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน ZTO Express ส่งผลให้ราคาหุ้นร่วงลง
กลุ่มอาลีบาบาได้ขายใบรับฝากหุ้นอเมริกัน (ADR) จำนวน 25 ล้านใบในบริษัทโลจิสติกส์ ZTO Express ในราคา 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในรูปแบบการซื้อขายแบบเหมาล็อต ส่งผลให้ราคาหุ้นของ ZTO ร่วงลงอย่างรวดเร็วทั้งในตลาดสหรัฐฯ และฮ่องกง