Pasaran Saham Korea Selatan: Kitaran Spekulasi AI Mereda, Apa Seterusnya?

Pasaran saham Korea Selatan mengalami kemeruapan yang ekstrem, didorong oleh kitaran super semikonduktor kecerdasan buatan (AI) yang menyaksikannya melonjak +71.87% sepanjang tahun lalu, tetapi kemudiannya menjunam -34% dalam tempoh sebulan sahaja. Pembetulan mendadak ini, yang dicetuskan oleh penjualan besar-besaran dalam saham cip memori, telah menjadikan KOSPI sebagai indeks utama yang paling tidak menentu di dunia.

Kitaran Spekulasi dan Pembetulan

Kemeruapan KOSPI digambarkan oleh jurang 205% antara paras tertinggi dan terendah 52 minggunya. Punca di sebalik kenaikan dan kejatuhan ini adalah sama: kebergantungan tinggi pasaran terhadap saham cip memori AI. Dua syarikat gergasi, Samsung Electronics (005930) dan SK Hynix (000660), merangkumi lebih 50% daripada wajaran indeks KOSPI.

Kepekatan ini bermakna apabila saham cip gergasi ini mengalami tekanan, seluruh pasaran Korea Selatan akan terjejas. Walaupun SK Hynix baru sahaja melaporkan keputusan suku tahunan terbaik dalam sejarah korporat Korea, sahamnya tetap jatuh, menunjukkan dinamik "beli khabar angin, jual berita" (buy the rumor, sell the news) yang ekstrem.

Asas Kukuh Bertembung dengan Mekanik Kewangan

Walaupun keuntungan melonjak, Samsung dan SK Hynix didagangkan pada nisbah harga-kepada-perolehan (P/E) di bawah 5x, satu penilaian yang sangat rendah bagi syarikat dengan margin operasi 76% dan tempahan yang telah habis dijual sehingga 2026.

Keadaan ini menunjukkan satu percanggahan asas: prospek penawaran dan permintaan adalah sangat positif, tetapi harga saham merosot. Menurut penganalisis di Meritz Securities, pembekal DRAM kini hanya memenuhi 75-80% permintaan pasaran. Malah, CEO SK Hynix telah memberi amaran bahawa 2027 berpotensi menjadi "kekurangan bekalan terburuk dalam sejarah industri memori global." Ini menunjukkan bahawa volatiliti semasa lebih didorong oleh faktor teknikal kewangan berbanding prestasi asas syarikat.

Pemangkin Penjualan: ETF Berleveraj dan Hutang Margin

Ad

Pemacu utama di sebalik penjualan besar-besaran ini ialah pembubaran kedudukan spekulatif, terutamanya melalui dana dagangan bursa (ETF) berleveraj saham tunggal dan pinjaman margin yang tinggi.

• Pelabur runcit Korea memegang pinjaman margin sebanyak ₩34.37 trilion ($23 bilion) pada pertengahan Julai.
• Sebuah dana 2x SK Hynix yang disenaraikan di Hong Kong telah berkembang 20 kali ganda kepada aset $7.78 bilion sejak awal 2026.

Sebagai tindak balas, Kementerian Kewangan Seoul telah mengumumkan had serta kos dagangan yang lebih tinggi ke atas ETF ini, berkuat kuasa 5 Ogos 2026. Langkah ini memaksa proses penyahleverajan (deleveraging), di mana pelabur terpaksa menjual kedudukan mereka, sekali gus menambah tekanan jualan dalam pasaran.

Tinjauan: Volatiliti Jangka Pendek, Potensi Jangka Panjang

Bagi pelabur, pasaran Korea kini berada di persimpangan. Tesis asas mengenai permintaan jangka panjang untuk cip memori AI kekal utuh, disokong oleh perbelanjaan modal yang meningkat daripada syarikat teknologi global. Penilaian di bawah 5x P/E untuk syarikat-syarikat dominan ini kelihatan menarik untuk pelabur jangka panjang.

Walau bagaimanapun, risiko jangka pendek masih wujud. Proses penyahleverajan daripada ETF dan pinjaman margin mungkin belum berakhir. Selain itu, potensi kenaikan kadar faedah oleh Bank of Korea pada bulan Ogos boleh memberikan tekanan tambahan. Pasaran sedang dalam proses menilai semula risiko spekulatif, bukan mengalami keruntuhan asas. Pelabur perlu bersedia untuk kemeruapan berterusan sebelum kestabilan kembali.